股指期货基础知识之一--什么是股指期货
股指期货的全称是股票价格指数期货 ,它是以股票价格指数为标的物的标准
化期货合约,双方约定在未来某个特定日期,按事先确定的股价指数的大小 ,进 行标的指数的买卖。
与其他金融期货、商品期货一样,股指期货具有合约标准化、交易集中化 、 对冲机制、每日无负债结算制度和杠杆效应等共同特征 。除此之外,其自身还具 有独特的三个特征 :一是标的物为特定的股票指数 ,报价单位以指数点计 ;二是 合约的价值以一定的货币乘数与股票指数报价的乘积来表示;三是采用现金交 割,不需要交割股票而是通过结算差价用现金来结清头寸。
股指期货具有价格发现 、套期保值规避系统性风险 、套利投资、资产配置功 能。
一、价格发现功能 。股指期货交易以集中搓合竞价方式产生未来不同到期月 份的股指期货合约价格 ,反映对股票市场未来走势的预期 。同时,大量实证研究 表明,股指期货价格先行于现货指数价格 ,这有助于提高股票现货市场价格的信 息含量。
二、套期保值规避系统性风险功能 。股指期货则提供了对冲股市系统风险的 途径,通过现货和期货市场上的对冲操作 ,使现货和期货市场的收益 (损失)相互 抵消,达到锁定成本和确保利润的目的 ,这就是股指期货的套期保值 。股指期货 把套期保值者的股票的系统风险转移给投机者;
三、套利投资功能。股指期货可以与多种证券品种进行套利交易 ,包括股指 期货与股票现货、股指期货与 ETF 之间的套利,以及不同股指期货合约之间的跨 期套利、跨市套利和到期日套利。
四、资产配置功能 。具体表现在 :一是引入做空机制使得投资者的投资策 略从等待股票价格上升的单一模式转变为双向投资模式 ,使投资者的资金在行情 下跌中也能有所作为而非被动闲置 。二是有利于发展机构投资者 ,促进组合投资 、 加强风险管理。三是通过买卖股指期货能够调整投资组合中各类资产的比重 ,增 加市场流动性 ,提高资金使用效率 ,而且克服了投资者难以按照无风险利率借贷 资金的问题。
股指期货具有价格发现 、套期保值规避系统性风险 、套利投资、资产配置功 能。
一、价格发现功能 。股指期货交易以集中搓合竞价方式产生未来不同到期月 份的股指期货合约价格 ,反映对股票市场未来走势的预期 。同时,大量实证研究 表明,股指期货价格先行于现货指数价格 ,这有助于提高股票现货市场价格的信 息含量。
二、套期保值规避系统性风险功能 。股指期货则提供了对冲股市系统风险的 途径,通过现货和期货市场上的对冲操作 ,使现货和期货市场的收益 (损失)相互 抵消,达到锁定成本和确保利润的目的 ,这就是股指期货的套期保值 。股指期货 把套期保值者的股票的系统风险转移给投机者;
三、套利投资功能。股指期货可以与多种证券品种进行套利交易 ,包括股指 期货与股票现货、股指期货与 ETF 之间的套利,以及不同股指期货合约之间的跨 期套利、跨市套利和到期日套利。
四、资产配置功能 。具体表现在 :一是引入做空机制使得投资者的投资策 略从等待股票价格上升的单一模式转变为双向投资模式 ,使投资者的资金在行情 下跌中也能有所作为而非被动闲置 。二是有利于发展机构投资者 ,促进组合投资 、 加强风险管理。三是通过买卖股指期货能够调整投资组合中各类资产的比重 ,增 加市场流动性 ,提高资金使用效率 ,而且克服了投资者难以按照无风险利率借贷 资金的问题。
股指期货基础知识之二--股指期货的产生及发展 股票指数期货是现代资本市场的产物 ,20 世纪 70 年代,西方各国受到石油
危机的影响 ,经济动荡加剧 ,通货膨胀日趋严重 ,利率波动剧烈 ,导致美国等发 达国家股票市场受到严重打击 ,股票价格大幅波动 ,风险日益突出 。投资者迫切 需要一种能够有效规避风险 、实现资产保值的金融工具 ,于是,股票指数期货应 运而生。
1982 年 2 月 24 日,美国堪萨斯期货交易所推出第一份股票指数期货合约 --- 价值线综合指数期货合约;同年 4 月,芝加哥商业交易所推出标准 ·普尔 500 种股票指数期货和约 ;5 月,纽约期货交易所推出纽约证券交易所综合指数期货 交易。
以股票指数为依据 ,利用股指的涨跌进行交易 ,投资者只要了解国民经济总 的发展情况、金融市场的利率情况和国内主要行业的发展前景 ,就可以预测股票 指数的走势,避免了挑选股票的困难和减少了在单个股票中投资的风险 ,还可有 效对冲所持股票价格的下跌风险 。因此,股票指数期货吸引了机构投资者和个人 投资者的广泛参与 。使得这项金融创新不仅在美国得到推广 ,同时也备受各国金 融界的关注,在世界范围内迅速发展起来。进入 90 年代以后,随着全球证券市 场的迅猛发展,股指期货交易更是呈现了良好的发展势头。至 1999 年底,全球 已有 140 多种股指期货合约在各国交易 ,成为国际资本市场中最有活力的风险管 理工具之一。
目前国际市场上主要的股指期货合约品种有 :芝加哥商业交易所的标准普 尔 500 指数期货合约、 E-MINI S&P500 指数期货合约;芝加哥期货交易所的道 ·琼 斯工业平均指数期货合约 ;香港期货交易所的恒生指数期货合约 、小型恒指期货 合约;韩国期货交易所的 KOSPI200 股指期货合约;日本大阪证券交易所的日 经 225 股价指数合约;我国台湾期货交易所的台湾股价指数期货合约等。
股指期货基础知识之三--股指期货投资与股票投资的区别 虽然股指期货投资与股票市场密不可分 ,但与大家熟悉的股票投资之间还是
存在较大的差异。
首先是交易对象不同 。股指期货交易的对象不是股票 ,而是一种以股票价格
指数作为标的物的金融期货合约 。在股指期货交易中 ,合约价值以一定的合约乘 数与标的指数的乘积来表示 。合约乘数在股指期货合约中是固定的 ,期货市场交 易该合约的标的指数价格。股指期货报价单位是以股票指数的 “点”来表示的。
其次是交易制度不同。一是股指期货采取 “T+0”交易。目前我国股票交易 采取 “T+1”交易,即当天买入的股票,次日以后方可卖出;但股指期货采取 “T+0”交易,当天买入的合约可以卖出,或当天卖出的合约可以买入。二是股 指期货可以卖空。股票市场是“单边市”,投资者只可以先买后卖 。股指期货可 以“做多”(买入合约),也可以“做空”(卖出合约 )。一旦卖空后价格不跌反 涨,投资者会面临损失。三是股指期货采取保证金交易。股票交易是现金交易 , 需支付 100%的资金。股指期货合约采用保证金交易,一般只要付出合约面值 约 10-15%的资金就可以买卖一张合约 。由于股指期货采取杠杆交易 ,其可能产生的 亏损远远超过股票投资 。四是股指期货逐日进行无负债结算 。买入股票后在卖出 以前,账面盈亏都是不结算的 。但股指期货每天要按照结算价对持有在手的合约 进行结算,账面盈利可以提走 ,但账面亏损第二天开盘前必须补足 (即追加保证 金),否则期货公司将对投资者所持头寸进行平仓。
第三是交割方式不同。股票表示对一家公司的所有权,
而股指期货是一种有到期期限的合约。投资者在交易过程中有两种选择 ,即 在合约到期前平仓或选择到期后交割 。股指期货交割采用现金交割 ,在交割时不 是交割股票而是通过计算盈亏后用现金来结算头寸。
第四是到期日不同 。股票买入后可以一直持有 ,除非该股票被监管部门或交 易所责令退市,否则投资者持有的股票均可正常流通并交易 。但股指期货都有固 定的到期日,到期就要摘牌。因此交易股指期货不能像买卖股票一样 ,交易后就 不管了,必须注意合约到期日 ,决定是提前了结头寸 ,还是等待合约到期(股指 期货采取现金结算交割,不需要实际交割股票 ),或者将头寸转到下一个月 .
股指期货基础知识之四--沪深 300股指期货合约简介 目前,中国金融期货交易所初步确定首只金融期货合约为沪深 300 指数期货
合约,沪深 300 指数(证券代码 000300)于 2005 年 4 月 8 日 推出,由沪深两 市流动性强 、规模最大的 300 只股票编制而成 ,计算基期为 2004 年 12 月 31 日 , 基点为 1000 点。
沪深 300 指数期货的合约价值为沪深 300 指数期货报价点位与合约乘数的 乘积。合约乘数是指每个指数点对应的人民币金额,目前暂定为 300 元/点。假 设某时点指数期货报价为 2000 点,那么沪深 300 指数期货合约价值为 2000 点 ×300 元/点=600,000 元。
根据我国股票市场历史数据分析及借鉴国际市场经验 ,暂定沪深 300 指数期 货合约的保证金比例为合约价值的 8%。按照这一比例,如果某日沪深 300 指数 期货的结算价为 2000 点,那么交易所收取的每张合约保证金为 2000 点×300 元/点×8%=4.8 万元。期货公司可根据市场情况 ,通常要求投资者在交易所规定 的保证金水平上适当加收一定比例。
沪深 300 指数期货的最小变动单位为 0.1 点,按每点 300 元计算,最小价 格变动相当于合约价值变动 30 元。
沪深 300 指数期货同时挂牌四个月份合约 ,分别是当月、下月及随后的两个 季月月份合约。如当月月份为 7 月,则下月合约为 8 月,季月合约为 9 月与 12 月,表示方式为 IF0607、IF0608、IF0609、IF0612,其中 IF 为合约代码 , 06 表示 2006 年,07 表示 7 月份合约。
最后交易日是指股指期货合约在到期月份进行交易的最后一天 。在最后交易 日收盘后,所有未平仓合约都应进入交割 。沪深 300 指数期货合约的最后交易日 为到期月的第三个星期五 ,同时也是最后结算日 ,当天收盘后交易所将根据交割 结算价进行现金结算。如 IF0607 合约,该合约最后交易日为 2006 年 7 月 21 日。
沪深 300 指数期货早上 9 点 15 分开盘,比股票市场早 15 分钟。9 点 10 分 到 9 点 15 分为集合竞价时间。下午收盘为 3 点 15 分,比股票市场晚 15 分钟。 最后交易日下午收盘时,到期月份合约收盘与股票市场收盘时间一致 ,其它月份 合约仍然在 3 点 15 分收盘。
为了防止市场风险过度集中于少数交易者 ,防范操纵市场行为,交易所实行 大户申报持仓标准和持仓限制制度。当投资者的持仓量达到交易所规定的水平 时,投资者应通过结算或交易会员向交易所报告 。交易所可根据市场风险状况调 整持仓报告标准。
股指期货基础知识之五--中国金融期货交易所交易结算制度简介 中国金融期货交易所交易结算制度主要包括保证金制度 、每日无负债结算制
度和现金交割制度。 保证金制度是期货交易结算的核心制度。保证金分交易保证金和结算准备
金。交易保证金是指会员 (指期货公司 )在交易所专用结算账户中确保合约履行 的资金,是已被合约占用的保证金 ;结算准备金是指会员为了交易结算在交易所 专用结算账户中预先准备的资金 ,是未被合约占用的保证金 。当出现连续同方向 涨跌停板、遇国家法定长假或交易所认为市场风险明显增大等异常情况时 ,交易 所有权根据市场的风险状况调高市场整体保证金水平 ,或者单独调整涉险会员或 客户的保证金水平。
每日无负债结算制度也称为 “逐日盯市”制度,简单说来,就是期货交易所 要根据每日市场的价格波动对投资者所持有的合约计算盈亏并划转保证金账户 中相应的资金。期货交易实行分级结算,交易所首先对其结算会员进行结算 ,结 算会员再对非结算会员及其客户进行结算 。交易所在每日交易结束后 ,按当日结 算价格结算所有未平仓合约的盈亏 、交易保证金及手续费等费用 ,对应收应付的 款项同时划转,相应增加或减少会员的结算准备金。
交易所将结算结果通知结算会员后 ,结算会员再根据交易所的结算结果对非 结算会员及客户进行结算 ,将结算结果及时通知非结算会员及客户 。会员据此向 交易所追加保证金或向客户发出追加保证金通知 。目前,投资者可在每日交易结 束后上网查询账户的盈亏,确定是否需要追加保证金或转出盈利。
股指期货采用的是现金交割 。所谓现金交割 ,就是不需要交割一篮子股票指 数成分股,而是用到期日的现货指数作为最后结算价 ,通过与该最后结算价进行 盈亏结算来了结头寸 。在现金交割方式下 ,每一未平仓合约将于到期日得到自动 冲销,也就是说,在合约的到期日 ,卖方无需交付股票组合 ,买方也无需交付合 约总价值,只是根据交割结算价计算双方的盈亏金额 ,通过增加盈利方和减少亏 损方保证金账户资金的方式来完成交易。
股指期货基础知识之六--中国金融期货交易所风险管理制度简介 为确保股指期货的安全运作 ,中国金融期货交易所在开展股指期货交易时将
会采取非常严格的风险管理措施 ,使股指期货交易能够安全运作 。这些措施包括 涨跌停板制度、熔断机制、限制持仓制度、大户报告制度、强行平仓制度等。
涨跌停板即交易所规定的股指期货合约的每日最大价格波动限幅 。涨跌停板 的设置 ,能够有效地减缓或抑制一些影响股指期货市场的突发事件和过度投机行 为对股指期货价格的巨大冲击 ,减缓每一交易日的价格波动 。在市场面临剧烈波 动时,涨跌停板的实施可以给交易者一个理性思考判断的机会 ,避免市场的过度 反应。
熔断机制是指对某一合约在达到涨跌停板之前 ,设置一个熔断价格,使合约 买卖报价在一段时间内只能在这一价格范围内交易。沪深 300 指数期货合约的 熔断价格为前一交易日结算价的正负 6%,当市场价格触及 6%并持续一分钟时熔 断机制启动。在随后的十分钟内,卖买申报价格只能在 6%之内,并继续成交, 超过 6%的申报会被拒绝。十分钟后,价格限制放大到 10%。设置熔断机制的目 的是让投资者在价格发生突然变化的时候有一个冷静期,防止作出过度反应。
限制持仓是指交易所规定会员或投资者可持有的 ,按单边计算(买持仓或卖 持仓单独计算 )的某一合约持仓的最大数额 。同一投资者在不同会员席位上持有 的某一合约持仓合计不得超过 2000 手,获准套期保值额度的会员或投资者持仓 , 不受此限。限仓制度可以防范股指期货交易的操纵行为 ,同时也可以防止市场的 风险过度集中于少数投资者 ,导致他们无法承担巨额风险损失 ,最终把风险蔓延 到整个市场。
大户报告是指当会员或投资者的持仓达到了交易所规定的一定数量时 ,会员 应向交易所报告其资金情况 、头寸持有情况等 ,投资者也应通过其代理会员向交 易所报告其有关的各项情况 。大户报告制度与限仓制度密切相关 ,可以配合使用 。
会员或投资者出现不能按时缴付保证金、结算准备金不足、持仓超出限额 、 违反交易所有关规定的情况时 ,或交易所根据其法定程序采取紧急措施时 ,交易 所有权对相关的会员或投资者实施强制性平仓 。强行平仓的实行,能及时制止风 险的扩大和蔓延,把风险控制在最小范围内 .
股指期货基础知识之七--股指期货交易业务流程 股指期货的交易本质与股票有着很大的不同 ,因此投资者在参与股指期货交
易的流程上与股票交易也不尽相同 。一般来讲,投资者在参与股指期货交易时的 业务流程有以下几个步骤。
首先是开户。所谓开户,是指在期货公司开立专门用于期货交易的交易帐户 。 开户实行 “实名制 ”原则,投资者必须具有法律法规规定的 “期货投资主体资 格”,且必须签署《期货经纪合同 》(交易指令 、资金调拨授权书 ),填写交易所 客户编码申请表等一系列文件。
其次是入金 。投资者在开户后 、交易前 ,必须存入资金 。客户入金应以人民 币资金缴纳。如果资金是以转账方式进行的,出票单位应与客户开户名称相符 , 如不符合则应由出票单位出具书面的资金证明书 。客户资金到帐后,即可进行期 货交易。
第三个环节是交易。期货交易最主要的方式是电脑自助委托 ,客户可以自己 通过局域网、广域网、互联网等将交易指令传到期货公司交易服务器 ,再报入交 易所。除此之外还有电话下单和书面指令两种方法作为补充 。一个完整的交易指 令必须包括买卖方向、开平仓、价格、数量、有效的时间和委托方式等。
第四个环节是结算 。投资者交易后 ,期货公司在每天收市后以当天结算价进 行结算,确定帐户权益及可用资金余额 。可用资金余额为负数的 ,需在第二天早 上开市前补足 ,否则,将被执行强制平仓 。期货公司每天都会将结算数据发送到 中国期货保证金监控中心,投资者有义务通过登录监控中心网站 www.cfmmc.com 了解自己的交易结算情况。
第五个环节是交割。投资者如果持有未平仓合约至最后交易日 ,就开始进入 交割环节。股指期货采用现金交割。
最后一个环节是出金和销户。出金原则是出金帐户必须与入金帐户相一致 。 当投资者没有持仓 ,且不再从事期货投资时 ,可填写销户申请表 、确认帐户情况 , 经公司审核批准后办理销户手续 ,投资者办理销户手续后 ,即结束与期货公司的 经纪合同关系。
股指期货基础知识之八--股指期货盈亏计算及查阅结算单要点 客户结算单主要包括资金状况 、出入金记录、成交记录、平仓明细、持仓明
细、客户签署、追加保证金或强制平仓通知书等七个部分 。其中资金状况与客户 签署是必有部分,其他记录则根据客户实际交易情况发生变化 ,无出入金、成交, 平仓、持仓、追加保证金或强制平仓等情形时则无相关记录或通知书。
一、资金状况主要包括上日结存(上一交易日的客户权益 )、当日存取(当 日出入金数量 )、当日盈亏(平仓明细中的平仓盈亏与持仓明细中的盯市盈亏之 和)、当日手续费、当日结存(上日结存 +当日存取+当日盈亏-当日手续费 )、 浮动盈亏(所有持仓头寸按买入价或卖出价与当日交易结算价之差乘以手数乘以 合约单位计算出的盈亏总额 )、客户权益(当日结存)、保证金占用(当日结算价 ×持仓手数×合约单位×保证金比例)、可用资金(客户权益-保证金占用 )、风 险度(用以衡量客户权益能否维持持仓,计算方式和标准以开户合同为准 )、追 加保证金等内容。
二、成交记录包括买卖(交易方向 )、投保(投机与套期保值头寸,套期保 值头寸必须注明是保值 )、成交额、开平(开仓、平仓 )、手续费、平仓盈亏。
三、平仓明细包括成交价、开仓价、昨结算价、平仓盈亏、原成交序号 。其 中,当日平仓盈亏为开仓价与平仓成交价之差 ×手数×交易单位,隔日平仓盈亏 为平仓成交价与昨日结算价之差 ×手数×交易单位。
四、持仓明细包括买持(买单持仓量 )、 卖持(卖出持仓量)、今结算价、 浮动盈亏(买入价或卖出价与当日交易结算价之差 ×手数×交易单位)、盯市盈 亏(当日新增持仓=开仓价与今结算之差 ×手数×交易单位,隔日持仓=今结算 与昨结算之差 ×手数×交易单位 )、投保(投机或保值 )。
值得注意的是 ,盯市盈亏是将当日新增持仓头寸的盈亏以结算价与当日成交 价对比结算,隔日持仓以当日结算价与上一交易日结算价对比结算得到的 ,这种 结算方法又叫做逐日盯市 ,投资者的资金权益是以盯市盈亏计算而非浮动盈亏计 算的.
股指期货基础知识之九--股指与股票现货价格的关系 股指期货价格总是以自己标的物的现货价格为基础的 ,不可能出现与股指现
货价格完全脱节的情况 。理论上,当股指期货价格高于(低于)股指现货价格时 , 在股票现货市场与股指期货市场之间将出现大量的套利行为 ,直至股指期货价格 最终下降(上升)到与股指现货价格趋于一致的水平。
在股指期货合约成交后,假如股票现货市场价格下跌并一直持续到交割月 , 那么股指期货合约价格也会随之下跌 ,并且下降幅度至少和股指现货价格的降幅 一致。如果小于股指现货价格的降幅,那么股指期现价差就会大于持有成本 ,套 利者就会在股指期货市场上卖出期货合约 ,同时在股指现货市场上买入现货股票 并持有到期货合约的交割月份卖出 ,这种套利活动会持续到股指期货价格随现货 价格的下跌而下跌,降幅至少与股指现货价格下降相同为止。
当股指现货价格高于股指期货价格 ,交割月份较近的合约价格高于交割月份 较远的合约价格时 ,这种市场称作逆转市场或反向市场 。这种市场之所以出现是 因为近期对股票现货的需求远大于近期供给量 ,同时预计将来股票现货的供给会 大幅度增加。这种价格关系并非意味着持有现货没有持有成本的支出 ,只不过由 于市场对现货及近期期货需求迫切 ,购买者愿意承担持有成本而已 。随着时间的 推进,股指现货价格与股指期货价格会逐步接近趋同,到交割月份收敛一致。
股指期货价格与股指现货价格具有趋同性 ,但在趋同之前,存在一个时间差。 股票指数期货与股指现货价格的时间差是指股票指数期货与现货价格的变动在 时间上不同步的现象 。一般而言,股指期货价格的变动超前于股票现货价格的变 动。
总之,因为股指期货价格是未来某一时间上的价格 ,随着时间的流逝,股指 期货合约的到期,股指期货价格就会趋向于股指现货交割价格 。如果临近合约到 期时,股指期货价格与股指现货价格出现超过交易成本的价差时 ,交易者必然会 抓住机会进行套利交易,使股指期货价格与股指现货价格渐趋一致。
股指期货基础知识之十--股指期货投资策略及适用人群
根据投资者资金实力 、风险承受水平 、投资目的 ,股指期货的主要市场操作
策略可分为套期保值、套利和投机三种基本类型。 套期保值是指在股票市场上买进(或在融券制度下卖出 )一定数量的股
票的同时,在期货市场上卖出(或买进)数量相当的股指期货 ,以达到防止股票 价格下跌(或上涨)的目的,可分为买入套期保值和卖出套期保值 。卖出套期保 值是利用股指期货规避大盘下跌造成的股票缩水的风险 ,相当于锁定了高位的卖 出价格。买入套期保值是利用股指期货进行预投资 ,锁定购买成本,规避价格上 涨的风险。这种操作策略主要使用于具有现货背景,比如持有大量股票的基金 、 证券公司等机构和个人投资者 ,可以通过股指期货达到规避风险和锁定利润的目 的。
套利的类型有很多 ,如跨期套利(在不同月份合约间套利 )、跨市场套利(在 不同交易所之间套利 )、跨品种套利(在不同交易品种套利 )、期现套利(在期货 与现货之间套利 )等。这里简单介绍一下期现套利 。当期货与现货价格出现顺价 差时,投资者可卖空股指期货并同时买进一篮子股票现货组合 ,当两者的价差收 敛时即可平仓获利 。同样,逆价差时投资者可进行相反方向的操作 ,但是考虑到 融券空头在
实际中尚存在一定的运作难度 ,因此,期现市场上出现逆价差时往往难以实 现真正的套利。这种方法主要适用于那些有一定资金实力 ,但要求风险比较低的 投资者,可以籍此获得相对比较稳定的收益。
投机交易相对容易理解 。投资者可根据自己对股票基本面和技术面的判 断,如果认为上涨的可能性比较大