Topic: 中国信贷过剩到了什么水平 看看这些图表 (Read 181 times)

此篇文章最早由ShoreVest Capital Partners宏观和战略合伙人布朗（Andrew Brown）发表在《南华早报》上。
从全球宏观经济的角度来看，我们鼓励读者要认识到，全球正在经历一个扩展和滚动中的去信贷过剩的过程。现在只不过轮到了中国。
作为背景，日本在上世纪九十年代初开始打压信贷泡沫，因而之后经历了二十多年的通货紧缩和非常疲乏的增长。美国于2008年开始进入这个过程，直到八年后才刚刚出现经济持续复苏的迹象。欧元区于2011年进入这个过程，六年后仍在挣扎中。我们相信中国正在进入这一过程的早期阶段。
话虽如此，但我们认为中国存在一个可行的计划，能够有序地解决信贷过剩。我们将在下文中给出这种多管齐下的以市场为基础的方法。
现在，让我们把注意力转向中国所创造的信贷过剩的规模，以及为什么我们预估它是全世界最大的。
信贷过剩就涉及到创造信贷的速度和规模——如果在太短的时间内创造了过多的信贷，那么就不可避免地会出现信贷过剩和不良贷款（NPL）。
为了说明中国面临的信贷过剩，我们来看几个关键指标，包括：1）新增信贷规模 2）未偿信贷总额3）信贷偏差率（即超额信贷） 4）边际资本产出率（信贷配置效率）。
下图显示在出现主要全球经济衰退之前的五年内，这些经济体创造的信贷规模占GDP的比率。
#图1#各经济体创造的信贷规模占GDP的比率变化图（在发生大衰退之前的五年）
美国在2002年至2007年期间创造的信贷占到其GDP的58%，随之而来的是全球金融危机。
日本在1985年至1990年期间创造了相当于整个经济规模的信贷，随后它经历了二十多年的通缩（当然反映了日本经济结构有待改革）。
泰国在1992年至1992年期间创造了严重的房地产泡沫，最终的不良贷款率达到了45%。
西班牙在2002年至2007年期间创造了规模相当于该国116%的GDP的信贷，如今它仍然在努力解决20%的失业率。
中国在2009年第一季度与2014年第三季度（当时其GDP正在达到峰值）期间创造了规模相当于139%的GDP的信贷，远远高于全球其他主要的信贷泡沫。
这种规模前所未有的新增信贷主要集中在基础设施和企业信贷方面。结果是中国企业债务与GDP的比率过高，这个问题必须解决，幸好相关部门也正在做这件事。
#图2#债务占GDP的比率（截止到2015年12月）
深色为债务总额浅色为非金融企业债务
国际清算银行（BIS）在评估经济体中是否信贷“过剩”的另一个重要指标是信贷与GDP缺口的比率。这个比率能够衡量一个经济体中当前信贷与GDP的比率，相较于支持其长期GDP增长所需的最佳比率这两者之间的差距。这类似于在衡量能够有效部署到经济体中的信贷规模。
《巴塞尔协议Ⅲ》框架就是在新增信贷速度过快的情况下，使用这个指标来确认某国银行系统的逆周期资本缓冲要求——即高信贷增长需要更高的银行资本充足率。
#图3#信贷与GDP缺口的比率（截止到2016年第一季度）
中国信贷与GDP缺口的比率为最大，占到其GDP的30%，这相当于存在3.1万亿美元的超额信贷
在《巴塞尔协议Ⅲ》框架下，信贷与GDP缺口的比率超过GDP的10%被认为是有风险的，并需要银行系统缴纳额外2.5%的一级资本作为逆周期缓冲资本。信贷与GDP缺口的比率超过GDP的10%会是个越滚越大的问题，因为任何超过该水平的新增信贷都会逐渐减少GDP，并且是未来产生不良贷款的来源。