Topic: 加息周期投资什么？任泽平首推黄金 (Read 129 times)

央行“加息”影响下，对于市场走势、大类资产配置将有何影响？

方正任泽平对大类资产的推荐顺序是：黄金>股市中的业绩和改革受益板块>供给出清的商品>现金>债券>房地产链上的周期品>房地产。而海通姜超对于大类资产的走势判断为：地产凛冬将至；商品高处不胜寒；助于稳定汇率；对黄金而言好坏参半；股市、债市风险有限。

对于债市，两位分析师分歧较大，任泽平认为加息对债市的影响最为直接，债券市场整体风险偏大。但姜超指出，债市已提前、充分反应。加息对债市的影响未必是不利的，债市风险有限。

对于房地产市场，两位观点一致，认为加息对于房地产影响最大。姜超更是进一步指出，房地产凛冬将至。

此外的分歧点还在于黄金，任泽平看好黄金，但姜超却认为好坏参半。

黄金

黄金则是两位分析师又一分歧之处。任泽平非常看好黄金，列为大类资产推荐的首位。但姜超却认为好坏参半，其逻辑如下：


理论上，利率提高对黄金不利，因为黄金没有任何利息回报，因而利率的提升意味着持有黄金的机会成本增加。但利率提升同样增加了经济的下行风险，而经济增长是黄金的敌人，因而经济下行风险的增加对黄金有利。

此外利率提升将打击风险偏好，而风险偏好的下降对黄金有利。而从通胀来看，短期通胀仍处于相对高位，通胀环境对黄金有利。

另外，由于黄金是以美元定价为主，在去年人民币汇率贬值的环境下，人民币黄金涨幅超过美元黄金。但目前国内利率的提升有助于稳定人民币汇率，也使得美元黄金涨幅远超人民币黄金。


股市

两位分析师均认为，股市风险相对有限，所受冲击预计不大。任泽平认为，仍将以结构性机会为主，围绕涨价和改革展开。姜超指出，


从短期看，利率上行对其也有负面影响，但影响要小于债市。原因在于股市是多因素定价模型，利率上行对估值不利，但是短期经济稳定盈利改善，可以部分对冲估值下行。

从长期看，如果政府决心抑制地产泡沫，而且能有效防范金融风险。那么资金将有望从地产市场流出，而股市有望受益于资金的回流。而中国经济在化解了地产肿瘤之后，其实有望更加健康，而股市是实体经济的反映，也有望反映经济结构的改善。


 

商品

承接房地产步入寒冬的逻辑，姜超认为商品市场大概率也将显著降温。


16年的商品价格上涨，供给收缩只是部分原因，而需求扩张才是主要原因。但是17年如果地产销售负增，汽车增速也掉到0增，那么光靠基建投资能够稳得住庞大的商品需求吗？尤其是在16年底各类工业品产量增速普遍由负转正，产量创出历史新高的背景下？

从钢铁的库存来看，在近期大幅上升，同比增速甚至已经转正，说明供需已经开始发生逆转。


相对而言，任泽平对于商品并没有这么悲观，认为供给出清的商品仍有投资机会。

债市

对于债市的观点，任泽平与姜超分歧较大。任泽平指出，加息对债市的影响最为直接，债券市场整体风险偏大。但姜超认为，债市已提前、充分反应。加息对债市的影响未必是不利的，债市风险有限。姜超认为，


过去几年央行持续降息，反而在16年滋生了地产泡沫，引发了房价和通胀的大幅反弹，导致了汇率贬值，因而最终对债市不利。但目前央行开始变相加息，其实有助于抑制地产泡沫和通胀风险，助于稳定汇率，最终反而对债市有利。

大家可以发现今天10年期国债期货的跌幅只有不到1%，远不及16年底时的一度跌停，而且目前主力合约的收盘价也高于16年末。


房地产

两位分析师一致认为将对房地产影响最大。姜超更是进一步指出，房地产凛冬将至。


央行确认货币市场加息的结果，其实意味着房贷利率存在着大幅上调的风险，目前5年期以上贷款基准利率为4.9%，这意味着按照5.5%的合理水平，所有的折扣房贷将全部绝迹，否则银行不如去买债。

而16年房地产市场的异常繁荣，本来就没有人口结构的支撑，全靠天量的房贷支撑，如果未来房贷利率持续上行，叠加政府对部分一二线城市投机购房限购限贷的铺开，地产销量或将持续下行，而地产市场的严冬或将到来。