永续期货合约（即永续合约）是加密领域交易者最广泛使用的一种衍生品。从BTC到PEPE，如果一种代币具备充足的交易量，永续市场就有可能由此产生。为什么交易者广泛使用永续合约？又为什么鲜有人从中获得收益？我们这里就回答这些问题，并展示一个衍生品的替代品——区间交易产品（Range-Bound Product）。该产品在任何市场条件下都具有良好的表现。BracketX平台提供多种类型的区间交易产品，包括Bracket、Channel和Passage。Passage将于2023年夏季上线。
永续产品为何能够成功
永续合约能够主导衍生品领域的主要原因之一是其便于操作。它能够提供简易的定向风险、杠杆，可用于投机或对冲目的。交易者进行抵押，持有多头或空投头寸，价格按照所选的方向移动时，即可获得收益。持仓的成本主要包括：开仓或平仓时的执行费用、质押费用和资金支付费用。资金支付可能会给交易者带来利益，也可能带来损失。这取决于交易者所选择的方向是否与交易平台上的整体持仓量匹配与否。当多头交易量较大时，多头会定期支付空投费用，反之亦然。风险通常也十分直观。交易者以特定的标记价格建仓，根据所选的杠杆分配一个清算价格。平台通常会提供1至125倍的杠杆。杠杆越大，交易者的入场价格和强制平仓价格之间的差异就越小。这就引发一个问题——为什么永续投资者总是亏损呢?
Source Data- GMX: https://stats.gmx.io/arbitrumGNS: https://dune.com/unionepro/Everthing-Gains-NetworkSNX: https://dune.com/synthquest/synthetix-perps-v2
加密资产可以说是所有投资市场中波动最大的资产类型。尽管收益可高达10倍、20倍甚至50倍，但剧烈的价格波动也是导致交易者损失收益的原因。这里举个例子，来看一下常见的交易场景：
假设有一位永续投资者对市场短期内价格上涨抱有相当的信心，并给多头交易加了杠杆。如果市场价格低于强平价格，那么持仓将自动平仓，抵押会被清算。哪怕价格随后立刻恢复，交易者仍然会因为波动性触发了平仓而蒙受100%的损失。当然，大多数平台都可以设置止损，避免波动性导致损失全部抵押。但问题的根源在于永续合约极易受波动性的影响，而加密货币本身是一个波动性极高的市场。这也是为什么GLP能在2022年熊市早起阶段大放光彩的原因，成为了表现最佳的资产，那时的资金池随着GMX交易者的损失而增长。
区间交易产品的特点
Bracket区间交易产品的内核其实是另一种衍生品——期权。期权要比永续合约更适合波动性较大的交易，因为特定的时间范围内达到执行价格时，就会产生收益。收益范围代替了具体的执行价格，由此Bracket能够让产品实现杠杆功能。使用Brackets时，标的资产价格的波动范围越大，Bracket的交易者的收益就越高。对于永续合约交易者来说，更高的杠杆就意味着更大的风险。而借助Brackets，正确地预测市场就可以使用更大的杠杆，且不会出现额外的风险。
区间交易产品背后的逻辑就是把期权和永续合约的优点结合起来。用户的交易体验更加便利，还能使用让众多交易者青睐的永续合约的杠杆功能，同时也不会因为市场波动性导致爆仓的风险。这也是为什么像币安这类中心化交易所会将区间交易产品添加到平台的原因，很明显，它填补了加密货币衍生品市场的空白。Bracket在去中心化区间交易产品领域处于领先地位，和许多其他深受喜爱的衍生品平台一样搭建在Arbitrum主网之上，为交易者降低了交易成本。
区间交易产品适用于各种市场条件
如果您已经涉足加密领域相当一段时间，那肯定了解市场在经历剧烈的震荡之后通常会进入“螃蟹市场”（Crab Market）的阶段，在此期间的成交量和价格走势都没有太大变化。
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在这种市场条件下就可以使用另一种区间交易产品Channel，它让交易者的策略如虎添翼。虽然用户可以将突破策略应用在Bracket上，但当标的资产的价格在一段时间内保持在某个特定范围内时，在Channel上持仓依然能够获得收益。处于螃蟹市场阶段时，交易者可能会使用“Scalping”策略，通常包括设置高的杠杆看多或看空，并设置严格的止损门槛以挤出收益。但我们为何不采用更合理的方式，利用较低的波动性来押注价格呢？
Channel的收益结构建立在时间之上，所以标的资产维持在范围内的时间越长，可释放的杠杆就越多。如果市场看似要进入低谷期，Channel就能够发挥作用了。而永续合约则做不到让用户在这种受到时间影响的条件下持续产出收益。虽然传统的期权组合能够实现类似的持仓，但所涉及的技术复杂程度不被大多数交易者看好。便利使用操作是Channel产品的魅力所在。只需选择适合交易主题的Channel宽度和时间段，用户便可以开始投资了。
总结
数据体现事实。整体而言，永续合约交易者之所以常常蒙受严重的亏损，其原因就在于市场波动性。波动性剧烈的市场中，区间交易产品（如Brackets和Channels）具有明显的优势。用户可以跳出风险与收益的权衡思维模式，简单利用区间交易产品的杠杆来进行投资，还可以避免众多永续合约交易者抵押被清算的风险。区间交易产品让用户拥抱市场波动，掌握螃蟹市场的主导权。