Topic: 绿色动力负债45亿银行借款35亿 超低价中标恶性竞争? (Read 118 times)
估计是真的。先抢市场才是最重要的吧。未来盈利也是肯定的。
别的我不懂，我只知道。拿国家钱做事的都是厉害人物。
垃圾焚烧发电企业绿色动力环保集团股份有限公司（以下简称“绿色动力”）于2018年3月27日首发过会。拟募资56,000.00万元，主承销商为中信证券。募集资金扣除发行费用后11,000.00万元用于天津宁河县秸秆焚烧发电项目，12,000.00万元用于天津宁河县生物质发电项目，23,000.00万元用于蚌埠市生活垃圾焚烧发电厂项目，10,000.00万元补充流动资金。
绿色动力2014年至2017年1-9月实现营业收入为40,582.55万元、 51,839.09万元、66,433.50万元、58,070.18万元；实现归属母公司股东净利润为4,597.00万元、15,098.59万元、23,099.57万元、15,764.20万元。
绿色动力2014年至2017年1-9月经营活动产生的现金流量净额为-26,937.04万元、-6,534.50万元、8,299.64万元、-15,579.59万元。
绿色动力2014年至2017年1-9月应收账款为10,274.93万元、11,488.57万元、11,367.02万元、14,728.85万元；占流动资产比例为10.21%、13.74%、12.57%、12.24%。应收账款周转率为4.83次、4.76次、5.81次、4.45次。应收账款余额分别为10,837.52万元、12,141.78万元、11,965.28万元、15,515.19万元。
绿色动力2014年至2017年1-9月存货为732.22万元、1,536.97万元、3,192.74万元、1,200.27万元；占流动资产比例为0.73%、 1.84%、3.53%、1.00%。存货周转率为23.02次、16.80次、 10.62次、11.11次。
绿色动力2014年至2017年1-9月资产合计为395,056.37万元、448,801.01万元、561,253.47万元、667,136.38万元；流动资产为100,607.61万元、83,583.96万元、90,464.19万元、120,301.39万元。
绿色动力2014年至2017年1-9月负债合计为222,003.38万元、260,025.46万元、351,588.75万元、448,477.05万元；流动负债为90,417.80万元、71,354.63万元、115,570.77万元、119,315.60万元。
绿色动力2014年至2017年9月末短期借款分别为44,500.00万元、 25,837.78万元、31,000.00万元、29,097.96万元；长期借款分别为104,000.56万元、154,634.27万元、199,370.10万元、292,396.51万元。
绿色动力截至2017年三季度末银行短期借款为29,097.96万元；一年内到期的银行长期借款为31,630.46万元；银行长期借款为286,364.21万元。银行借款累计共347,092.63万元。
绿色动力2014年至2017年1-9月税收优惠为1,871.19万元、8,627.60万元、10,286.30万元、6,974.47万元；占利润总额比例为28.02%、57.33%、40.60%、34.91%。
据中国经营报报道，绿色动力部分项目的超低价中标曾一度引发争议。尤以蚌埠市生活垃圾焚烧发电厂项目26.8元/吨的超低中标价格引人关注。绿色动力在招股书中披露其已运营的垃圾处理项目的垃圾处理费收费区间为52-90.77元/吨。有业内人士指出，2016年垃圾焚烧行业的垃圾处理费平均处于60-80元/吨的水平，而蚌埠位于内陆地区，价格也相对较低，30-50元/吨较为合理，然而上述中标价格显然已经逾越行业的底限。
中国经济网记者向绿色动力发送采访邮件，公司回复称相关问题均以招股书为准。
垃圾焚烧发电企业上市
据绿色动力招股书显示，绿色动力全称绿色动力环保集团股份有限公司，成立于2000年3月29日，2012年4月23日整体变更设立股份有限公司。
绿色动力是我国领先的垃圾焚烧发电企业之一，主要以BOT等特许经营的方式从事生活垃圾焚烧发电厂的投资、建设、运营、维护以及技术顾问业务。
经营范围为从事垃圾焚烧等环保产业的技术开发、相关设备设计开发及系统集成，垃圾处理项目工程管理、运营管理及技术服务、相关的技术咨询（经营范围中涉及许可证管理或须取得相关资质证方可经营的，按有关规定办理）。
绿色动力控股股东及实际控制人为北京国资公司。截至本招股说明书签署日（2018年1月8日），北京国资公司直接持有公司50,118.96万股，通过全资子公司国资香港间接持有公司2,485.98万股，合计持股占本次发行前股本总额的50.34%。
绿色动力主承销商为中信证券，此次拟募资56,000.00万元。募集资金扣除发行费用后投资于以下项目：
1.天津宁河县秸秆焚烧发电项目，投资总额24,893.00万元，募集资金投资金额11,000.00万元；2.天津宁河县生物质发电项目，投资总额25,437.35万元，募集资金投资金额12,000.00万元；3.蚌埠市生活垃圾焚烧发电厂项目，投资总额50,401.44万元，募集资金投资金额 23,000.00万元；4.补充流动资金，募集资金投资金额10,000.00万元。
报告期内业绩逐年增长
据绿色动力2018年报送招股书显示，公司2014年至2017年1-9月实现营业收入分别为40,582.55万元、 51,839.09万元、66,433.50万元、58,070.18万元；实现归属母公司股东净利润分别为4,597.00万元、15,098.59万元、23,099.57万元、15,764.20万元。
2017年业绩下滑:营业收入增长18% 净利润下降11%
据绿色动力于港交所发布的2017年业绩报告数据显示，2017年公司营业收入约人民币78,484万元，较去年同期增加18%；实现利润总额约人民币25,569万元，较去年同期增加1%；实现净利润约人民币20,648万元，较去年同期减少11%。截至2017年12月31日，绿色动力总资产约为人民币681,014万元，权益总额约为人民币223,464万元。
绿色动力表示，2017年公司营业收入增长主要是因为运营项目增加。对于净利润减少，绿色动力业绩报告中并未做出说明。
2017年三季度末银行借款34.70亿 负债45亿
数据显示，绿色动力截至2017年三季度末银行短期借款为29,097.96万元；一年内到期的银行长期借款为31,630.46万元；银行长期借款为286,364.21万元。银行借款累计共347,092.63万元。
绿色动力2014年至2017年1-9月负债合计为222,003.38万元、260,025.46万元、351,588.75万元、448,477.05万元。
据绿色动力在港交所发布的2017年业绩报告显示，公司截至2017年年底，资产总额为6,810,136千元，负债总额为4,575,496千元。截至2017年12月31日，集团资产负债比率从2016年的63%上升至67%。该上升主要由于借款增加所致。
银行借款年年增 资产负债率一年一升
数据显示，绿色动力2014年至2017年9月末短期借款分别为44,500.00万元、 25,837.78万元、31,000.00万元、29,097.96万元；长期借款分别为104,000.56万元、154,634.27万元、199,370.10万元、292,396.51万元；资产负债率分别为56.20%、57.94%、62.64%、67.22%。
绿色动力表示，是公司近三年内投产和开工的项目数量较多，项目借款余额较大。公司银行资信良好，具有香港股票市场及境内银行融资渠道，银行授信额度较高，公司偿债风险较低。公司处于快速成长期、项目建设资金需求较大，若银行借款持续增加，公司财务成本压力较高，不利于优化资产负债结构，有必要通过股权融资满足公司持续发展的资金需要。本次发行募集资金到位后，将进一步提升公司的长期偿债能力。
经营活动现金流量净额负多正少 2016年为正
绿色动力2014年至2017年1-9月经营活动产生的现金流量净额为-26,937.04万元、-6,534.50万元、8,299.64万元、-15,579.59万元。
绿色动力表示，公司收入规模随着新建项目的投产持续扩大，但2014年、2015年和2017年1-9月经营活动现金流出现负数，主要原因是公司大规模建设BOT/BT项目，并将项目建造支出形成的长期应收款本金部分列示于经营活动现金流出。
绿色动力在港交所发布的2017年业绩报告显示，公司2017年经营活动产生的现金流量净额为(22,358.52)万元。
长期应收款一年一升 2017年三季度末 26亿元
数据显示，绿色动力2014年至2017年1-9月长期应收款分别为167,487.30万元、203,355.85万元、229,635.28万元、265,960.78万元。
绿色动力表示，长期应收款金额逐年增加，主要原因是公司新项目的建设形成大量长期应收款。报告期各期末，公司对长期应收款的坏账准备均为0元，主要原因是公司各项目实际收到的垃圾供应量均高于保底量，无需进行减值准备。
存货逐年增长 周转率逐年下降
数据显示，绿色动力2014年至2017年9月末存货为732.22万元、 1,536.97万元、3,192.74万元、1,200.27万元，存货周转率为23.02%、 16.80%、 10.62%、11.11%。
绿色动力在招股书中表示，公司存货主要为周转材料、在产品和库存商品。2015年末，公司存货较2014年末增加804.75万元，增幅为109.90%，2016年末，公司存货较2015年末增加1,655.77万元，增幅为107.73%，主要原因是公司于2014年12月25日与凯里盛运环保电力有限公司签订设备供应合同（后合同主体变更为安徽盛运环保（集团）股份有限公司），为凯里市生活垃圾焚烧发电项目提供焚烧炉和余热锅炉。
公司本身不具备设备制造的能力，因此委托几家供应商分别生产焚烧炉、余热锅炉、耐磨铸件等设备。公司根据供应商的制作进度，将委托供应商定制的商品确认为在产品。
截至2016年末，上述设备制造全部完成，转入库存商品核算。2017年9月末，公司存货较2016年末减少1,992.47万元，降幅为62.41%，主要原因是公司完成焚烧余热锅炉设备的交付，导致存货减少。
近半利润来自税收优惠
数据显示，绿色动力2014年至2017年1-9月税收优惠为1,871.19万元、8,627.60万元、10,286.30万元、6,974.47万元；占利润总额比例为28.02%、57.33%、40.60%、34.91%。
绿色动力表示，公司及其子公司享受的上述税收优惠主要来自国家对环保行业的政策支持。环保产业既是我国战略性新兴产业，又是重要的民生工程，大力发展环保行业是“稳增长、调结构、惠民生”的有效途径。如果未来国家削减对环保行业的税收优惠，则对公司的经营、盈利能力以及现金流量均可能造成不利影响。
发审委暂缓表决后过会 两份财务报表差异较大
绿色动力曾于2018年1月上会遭发审委暂缓表决，3月首发申请获通过。
据证监会2018年1月16日发布的第十七届发审委2018年第15次会议审核结果公告显示，绿色动力环保集团股份有限公司（首发）暂缓表决。发审委会议并未对其提出询问。
证监会2018年03月27日发布的第十七届发审委2018年第52次会议审核结果公告显示，绿色动力环保集团股份有限公司（首发）获通过。发审委要求公司说明以下问题：
1、请发行人代表说明：（1）发行人关于同一交易事项在A股和H股财务报告中采用不同会计政策的处理和影响是否充分披露，市场影响是否已消化，该会计调整事项的性质及影响；（2）申报财务报表与原始财务报表差异较大、调整科目较多的原因及背景；（3）税收优惠的可持续性，是否存在对税收优惠的严重依赖。请保荐代表人发表核查意见。
2、请发行人代表说明：（1）未通过招投标程序或竞争性谈判获得项目的数量及占比情况，与同行业可比上市公司差异情况；（2）上述程序可能导致的取消特许经营权风险情况，发行人控股股东出具的《承诺函》是否足够补偿可能的损失或风险。请保荐代表人发表核查意见。
3、发行人外购原材料主要为石灰、活性炭，采购量和单价存在一定波动。请发行人代表说明垃圾发电业务的收入与原材料石灰、活性炭的匹配关系，运营收入的真实性和增长合理性。请保荐代表人发表核查意见。
4、请发行人代表说明：（1）发行人以划拨方式取得土地使用权，或使用市政公用事业管理部门名下的划拨建设用地，是否符合《划拔用地目录》“对以营利为目的，非国家重点扶持的能源、交通、水利等基础设施用地项目，应当以有偿方式提供土地使用权”的规定，是否存在相关法律风险；（2）安顺项目、蓟县项目和句容项目尚未进入国补目录的原因，是否存在障碍，对发行人经营业绩的影响。请保荐代表人发表核查意见。
5、报告期内，发行人处于商业运作的项目均已通过相关监管机关规定的二噁英排放检查，且在大部分检查中均能符合国际二噁英排放标准。请发行人代表说明：（1）发行人各项目中二噁英排放量达到国家排放标准或国际二噁英排放标准的具体情况；（2）如何应对或处置项目选址及运营过程中遇到的问题。请保荐代表人发表核查意见。
证监会2018年1月5日发布的绿色动力首次公开发行股票申请文件反馈意见显示，报告期发行人享受的增值税退税和所得税优惠金额较大。请发行人补充说明：（1）各报告期各项税费的计税范围、计提金额、实际缴纳金额及与相应收入、成本的匹配关系；（2）各报告期利润总额与应纳税所得额之间的具体差异内容，递延所得税资产和递延所得税资负债确认依据及各期波动原因；（3）报告期内增值税、所得税的应税范围，各期增值税、所得税的期初额、当期发生额、期末额及与相关收入的匹配关系；（4）2015年和2016年上半年收到以前年度所得税退税的具体情况，包括退税事项、退税基础、相关退税金额的计算依据等。请保荐机构、发行人会计师对发行人报告期内税项处理的正确性、规范性发表明确意见。
两版招股书数据差异大
绿色动力分别于2016年6月20日、2018年1月8日报送招股书。中国经济网记者查阅两版招股书发现，其中多项数据不一致且差异较大。
以最基本的业绩数据为例，在2016年报送招股书中绿色动力2014年、2015年营业收入分别为122,630.95万元、125,787.73万元；归母公司净利润分别为14,207.47万元、22,675.72万元；经营活动现金流分别为-35,403.26万元、-42,924.79万元。
但在2018年报送招股书中，绿色动力2014年、2015年营业收入分别为40,582.55万元、51,839.09万元；归母净利润分别为4,597.00万元、 15,098.59万元；经营活动现金流分别为-26,937.04万元、-6,534.50万元
BOT项目获取未严格履行招投标程序
据IPO日报报道，数据显示，目前绿色动力在焚烧发电领域已经运营项目11个、试运营项目3个、在建项目4个、筹建项目12个。
然而，绿色动力的部分BOT项目未严格履行招投标程序，而是通过协议的方式直接获得相关项目的特许经营权。据了解，此类未经过招投标程序即取得的BOT项目包括已运营的海宁、平阳、永嘉、武汉、安顺和蓟县6个项目，2个试运营的项目(句容项目、宁河秸秆发电项目)，1个在建的宁河生物质发电项目，以及筹建的平遥、青岛、射阳、 金坛、隆回、博白、红安及宜君8个项目。
根据住建部于2004年3月19日颁布并于2004年5月1日实施的《市政公用事业特许经营管理办法》的规定，市政公用事业主管部门对市政公共事业特许经营项目实施特许经营的，应通过招标程序选择特许经营者。
蚌埠26.8元/吨超低中标价争议不断
据中国经营报2016年报道，在绿色动力举债扩张中，其部分项目的超低价中标曾一度引发争议。
根据绿色动力此次发行计划，募集资金扣除发行费用后，将按照轻重缓急顺序投资于天津宁河县秸秆焚烧发电项目、天津市宁河县生物质发电项目和蚌埠市生活垃圾焚烧发电厂项目。项目总投资额为10.07亿元，其中计划用募集资金投入5.6亿元。
在上述项目中，尤以蚌埠市生活垃圾焚烧发电厂项目引人关注。该项目于2015年8月11日中标，项目采用BOT投资方式，特许经营期限为30年，项目规模为日处理1960吨生活垃圾，分两期实施，项目估算总投资额约5.04亿元，计划工期为22个月。因为26.8元/吨的超低中标价格，这一项目甫一中标就已经争议不断。
在2016年3月，全国工商联环境商会发出企业加强行业自律倡议书，直指上述蚌埠市垃圾焚烧发电等项目超低价中标，损害了环保行业健康发展，扰乱了正常的市场秩序。彼时，威立雅中国区副总裁兼CEO、环境商会常务副会长黄晓军向记者表示，不合常规的超低价中标项目可能遗留烂尾工程及豆腐渣工程隐患，存在拖延工期、降低工程质量、恶意偷排等风险。
而根据绿色动力在招股说明书披露的数据，其收取的垃圾处理费由公司与政府相关部门签署的BOT协议或运营协议约定，其已运营的垃圾处理项目的垃圾处理费收费区间为52-90.77元/吨。
有业内人士指出，2016年垃圾焚烧行业的垃圾处理费平均处于60-80元/吨的水平，而蚌埠位于内陆地区，价格也相对较低，30-50元/吨较为合理，然而上述中标价格显然已经逾越行业的底限。
绿色动力在招股说明书中表示，在本次发行募集资金到位前，为充分利用BOT特许经营权期限，保证项目实施进度，公司通过银行贷款等方式自筹资金对项目进行了投资建设。截至招股书签署日，该项目已根据投资概算完成了3.86%的项目前期投入。
垃圾焚烧企业中标价不停刷新纪录 被指形成低价恶性竞争
据南方周末2015年报道，绿色动力26.8元/吨低价中标安徽蚌埠垃圾焚烧发电项目，是当前行业内的最低报价。中国城市建设研究院总工程师徐海云甚至用“超出底线”来形容这一中标价。
一般来说，企业通过招投标承接各地政府的垃圾焚烧发电项目，上述价格亦是企业的中标报价。近年来，这一报价在不停刷新纪录。
多位接受采访的垃圾焚烧业内人士向南方周末记者表示，60元到80元/吨，才是业内公认比较合理的垃圾处理服务费报价。
业内人士提出“低价难以高质”的质疑，一旦出现环境污染问题，则会加深周边居民对垃圾焚烧的不信任度。对整个行业的健康发展也会产生不利影响，甚至形成低价恶性竞争。
有业内人士表示，从投资的角度考虑，这样做本质上则是把投资者的钱拿来，做了一个不赚钱的项目。
（图片来自南方周末报道）
垃圾焚烧已成“明日黄花”绿色动力岂能烧出绿水青山？
据环球网报道，从产业角度来看，垃圾焚烧这个所谓的“环保节能技术”在国际上已经成了明日黄花。绿色动力的垃圾焚烧发电主营业务，却能提供“动力”，但是否足够“绿色”，是值得商榷的。
绿色动力在项目运营过程中存在发生空气污染，有害物质、污水及固体废物排放等环境污染风险，而此前也曾发生过南京江北垃圾焚烧发电厂项目引发的群体抗议、江苏吴江垃圾发电厂门口的静默抗议、北京董村垃圾焚烧厂抗议等群体性事件。因此，绿色动力在生产经营过程中的环保问题、废气排放达标问题特别值得关注。
根据绿色动力招股书第215页披露，“蓟县项目”2017千9个月的二氧化硫、氮氧化合物、烟尘排放量，均相当于2016年的数倍;但与此同时，该项目2017年前9个月的实际日处理垃圾量，同比2016年仅增长了60%左右。
同时，“句容项目”在2016年不存在二氧化硫、氮氧化合物、烟尘、COD等废气排放，但是该项目在2016年的实际日处理垃圾量已经多达1017.74吨，相比2017年前9个月的实际日处理垃圾量并不明显少，那么在该项目2016年试运行阶段焚烧垃圾所产生的废气，又跑到哪里去了?
对此，绿色动力仅表示“蓟县项目污染物排放均符合国家相关标准，也在环评批复的排放总量以内”，但并未作出任何详细说明。
三年分红1.64亿元
根据公司2014年5月28日通过的2013年年度股东大会决议，公司截至2013年12月31日的未分配利润为8,616.97万元，2013年度利润分配方案为：将公司截至2013年12月31日的未分配利润7,000万元分配给全体股东，每10股派发现金股利人民币1元（含税），剩余未分配利润结转下年。
根据公司2015年6月19日通过的2014年年度股东大会决议，公司2014年不进行股利分配。
根据公司2016年6月17日通过的2015年度股东大会决议，公司2015年将进行股利分配，每股派发人民币0.03元（税前），共计3,135.00万元。内资股股利将以人民币支付，H股股利将以港元支付（依照股东大会前七日平均汇率计算，每股约为0.04港元（税前））。公司已于2016年8月31日完成股利派发。
根据公司2017年6月9日通过的2016年度股东大会决议，公司2016年将进行股利分配，每股派发人民币0.06元（税前），共计6,270.00万元。内资股股利将以人民币支付，H股股利将以港元支付（依照股东大会前七日平均汇率计算，每股约为0.07港元（税前））。公司已于2017年8月1日完成派息单发放，截至本招股说明书签署日，国资香港尚未领取。
除上述分配之外，公司最近三年未进行其他股利分配。
绿色动力2014年至2017年1-9月实现营业收入为40,582.55万元、 51,839.09万元、66,433.50万元、58,070.18万元；实现归属母公司股东净利润为4,597.00万元、15,098.59万元、23,099.57万元、15,764.20万元。
绿色动力2014年至2017年1-9月经营活动产生的现金流量净额为-26,937.04万元、-6,534.50万元、8,299.64万元、-15,579.59万元。
绿色动力2014年至2017年1-9月应收账款为10,274.93万元、11,488.57万元、11,367.02万元、14,728.85万元；占流动资产比例为10.21%、13.74%、12.57%、12.24%。应收账款周转率为4.83次、4.76次、5.81次、4.45次。应收账款余额分别为10,837.52万元、12,141.78万元、11,965.28万元、15,515.19万元。
绿色动力2014年至2017年1-9月存货为732.22万元、1,536.97万元、3,192.74万元、1,200.27万元；占流动资产比例为0.73%、 1.84%、3.53%、1.00%。存货周转率为23.02次、16.80次、 10.62次、11.11次。
绿色动力2014年至2017年1-9月资产合计为395,056.37万元、448,801.01万元、561,253.47万元、667,136.38万元；流动资产为100,607.61万元、83,583.96万元、90,464.19万元、120,301.39万元。
绿色动力2014年至2017年1-9月负债合计为222,003.38万元、260,025.46万元、351,588.75万元、448,477.05万元；流动负债为90,417.80万元、71,354.63万元、115,570.77万元、119,315.60万元。
绿色动力2014年至2017年9月末短期借款分别为44,500.00万元、 25,837.78万元、31,000.00万元、29,097.96万元；长期借款分别为104,000.56万元、154,634.27万元、199,370.10万元、292,396.51万元。
绿色动力截至2017年三季度末银行短期借款为29,097.96万元；一年内到期的银行长期借款为31,630.46万元；银行长期借款为286,364.21万元。银行借款累计共347,092.63万元。
绿色动力2014年至2017年1-9月税收优惠为1,871.19万元、8,627.60万元、10,286.30万元、6,974.47万元；占利润总额比例为28.02%、57.33%、40.60%、34.91%。
据中国经营报报道，绿色动力部分项目的超低价中标曾一度引发争议。尤以蚌埠市生活垃圾焚烧发电厂项目26.8元/吨的超低中标价格引人关注。绿色动力在招股书中披露其已运营的垃圾处理项目的垃圾处理费收费区间为52-90.77元/吨。有业内人士指出，2016年垃圾焚烧行业的垃圾处理费平均处于60-80元/吨的水平，而蚌埠位于内陆地区，价格也相对较低，30-50元/吨较为合理，然而上述中标价格显然已经逾越行业的底限。
中国经济网记者向绿色动力发送采访邮件，公司回复称相关问题均以招股书为准。
垃圾焚烧发电企业上市
据绿色动力招股书显示，绿色动力全称绿色动力环保集团股份有限公司，成立于2000年3月29日，2012年4月23日整体变更设立股份有限公司。
绿色动力是我国领先的垃圾焚烧发电企业之一，主要以BOT等特许经营的方式从事生活垃圾焚烧发电厂的投资、建设、运营、维护以及技术顾问业务。
经营范围为从事垃圾焚烧等环保产业的技术开发、相关设备设计开发及系统集成，垃圾处理项目工程管理、运营管理及技术服务、相关的技术咨询（经营范围中涉及许可证管理或须取得相关资质证方可经营的，按有关规定办理）。
绿色动力控股股东及实际控制人为北京国资公司。截至本招股说明书签署日（2018年1月8日），北京国资公司直接持有公司50,118.96万股，通过全资子公司国资香港间接持有公司2,485.98万股，合计持股占本次发行前股本总额的50.34%。
绿色动力主承销商为中信证券，此次拟募资56,000.00万元。募集资金扣除发行费用后投资于以下项目：
1.天津宁河县秸秆焚烧发电项目，投资总额24,893.00万元，募集资金投资金额11,000.00万元；2.天津宁河县生物质发电项目，投资总额25,437.35万元，募集资金投资金额12,000.00万元；3.蚌埠市生活垃圾焚烧发电厂项目，投资总额50,401.44万元，募集资金投资金额 23,000.00万元；4.补充流动资金，募集资金投资金额10,000.00万元。
报告期内业绩逐年增长
据绿色动力2018年报送招股书显示，公司2014年至2017年1-9月实现营业收入分别为40,582.55万元、 51,839.09万元、66,433.50万元、58,070.18万元；实现归属母公司股东净利润分别为4,597.00万元、15,098.59万元、23,099.57万元、15,764.20万元。
2017年业绩下滑:营业收入增长18% 净利润下降11%
据绿色动力于港交所发布的2017年业绩报告数据显示，2017年公司营业收入约人民币78,484万元，较去年同期增加18%；实现利润总额约人民币25,569万元，较去年同期增加1%；实现净利润约人民币20,648万元，较去年同期减少11%。截至2017年12月31日，绿色动力总资产约为人民币681,014万元，权益总额约为人民币223,464万元。
绿色动力表示，2017年公司营业收入增长主要是因为运营项目增加。对于净利润减少，绿色动力业绩报告中并未做出说明。
2017年三季度末银行借款34.70亿 负债45亿
数据显示，绿色动力截至2017年三季度末银行短期借款为29,097.96万元；一年内到期的银行长期借款为31,630.46万元；银行长期借款为286,364.21万元。银行借款累计共347,092.63万元。
绿色动力2014年至2017年1-9月负债合计为222,003.38万元、260,025.46万元、351,588.75万元、448,477.05万元。
据绿色动力在港交所发布的2017年业绩报告显示，公司截至2017年年底，资产总额为6,810,136千元，负债总额为4,575,496千元。截至2017年12月31日，集团资产负债比率从2016年的63%上升至67%。该上升主要由于借款增加所致。
银行借款年年增 资产负债率一年一升
数据显示，绿色动力2014年至2017年9月末短期借款分别为44,500.00万元、 25,837.78万元、31,000.00万元、29,097.96万元；长期借款分别为104,000.56万元、154,634.27万元、199,370.10万元、292,396.51万元；资产负债率分别为56.20%、57.94%、62.64%、67.22%。
绿色动力表示，是公司近三年内投产和开工的项目数量较多，项目借款余额较大。公司银行资信良好，具有香港股票市场及境内银行融资渠道，银行授信额度较高，公司偿债风险较低。公司处于快速成长期、项目建设资金需求较大，若银行借款持续增加，公司财务成本压力较高，不利于优化资产负债结构，有必要通过股权融资满足公司持续发展的资金需要。本次发行募集资金到位后，将进一步提升公司的长期偿债能力。
经营活动现金流量净额负多正少 2016年为正
绿色动力2014年至2017年1-9月经营活动产生的现金流量净额为-26,937.04万元、-6,534.50万元、8,299.64万元、-15,579.59万元。
绿色动力表示，公司收入规模随着新建项目的投产持续扩大，但2014年、2015年和2017年1-9月经营活动现金流出现负数，主要原因是公司大规模建设BOT/BT项目，并将项目建造支出形成的长期应收款本金部分列示于经营活动现金流出。
绿色动力在港交所发布的2017年业绩报告显示，公司2017年经营活动产生的现金流量净额为(22,358.52)万元。
长期应收款一年一升 2017年三季度末 26亿元
数据显示，绿色动力2014年至2017年1-9月长期应收款分别为167,487.30万元、203,355.85万元、229,635.28万元、265,960.78万元。
绿色动力表示，长期应收款金额逐年增加，主要原因是公司新项目的建设形成大量长期应收款。报告期各期末，公司对长期应收款的坏账准备均为0元，主要原因是公司各项目实际收到的垃圾供应量均高于保底量，无需进行减值准备。
存货逐年增长 周转率逐年下降
数据显示，绿色动力2014年至2017年9月末存货为732.22万元、 1,536.97万元、3,192.74万元、1,200.27万元，存货周转率为23.02%、 16.80%、 10.62%、11.11%。
绿色动力在招股书中表示，公司存货主要为周转材料、在产品和库存商品。2015年末，公司存货较2014年末增加804.75万元，增幅为109.90%，2016年末，公司存货较2015年末增加1,655.77万元，增幅为107.73%，主要原因是公司于2014年12月25日与凯里盛运环保电力有限公司签订设备供应合同（后合同主体变更为安徽盛运环保（集团）股份有限公司），为凯里市生活垃圾焚烧发电项目提供焚烧炉和余热锅炉。
公司本身不具备设备制造的能力，因此委托几家供应商分别生产焚烧炉、余热锅炉、耐磨铸件等设备。公司根据供应商的制作进度，将委托供应商定制的商品确认为在产品。
截至2016年末，上述设备制造全部完成，转入库存商品核算。2017年9月末，公司存货较2016年末减少1,992.47万元，降幅为62.41%，主要原因是公司完成焚烧余热锅炉设备的交付，导致存货减少。
近半利润来自税收优惠
数据显示，绿色动力2014年至2017年1-9月税收优惠为1,871.19万元、8,627.60万元、10,286.30万元、6,974.47万元；占利润总额比例为28.02%、57.33%、40.60%、34.91%。
绿色动力表示，公司及其子公司享受的上述税收优惠主要来自国家对环保行业的政策支持。环保产业既是我国战略性新兴产业，又是重要的民生工程，大力发展环保行业是“稳增长、调结构、惠民生”的有效途径。如果未来国家削减对环保行业的税收优惠，则对公司的经营、盈利能力以及现金流量均可能造成不利影响。
发审委暂缓表决后过会 两份财务报表差异较大
绿色动力曾于2018年1月上会遭发审委暂缓表决，3月首发申请获通过。
据证监会2018年1月16日发布的第十七届发审委2018年第15次会议审核结果公告显示，绿色动力环保集团股份有限公司（首发）暂缓表决。发审委会议并未对其提出询问。
证监会2018年03月27日发布的第十七届发审委2018年第52次会议审核结果公告显示，绿色动力环保集团股份有限公司（首发）获通过。发审委要求公司说明以下问题：
1、请发行人代表说明：（1）发行人关于同一交易事项在A股和H股财务报告中采用不同会计政策的处理和影响是否充分披露，市场影响是否已消化，该会计调整事项的性质及影响；（2）申报财务报表与原始财务报表差异较大、调整科目较多的原因及背景；（3）税收优惠的可持续性，是否存在对税收优惠的严重依赖。请保荐代表人发表核查意见。
2、请发行人代表说明：（1）未通过招投标程序或竞争性谈判获得项目的数量及占比情况，与同行业可比上市公司差异情况；（2）上述程序可能导致的取消特许经营权风险情况，发行人控股股东出具的《承诺函》是否足够补偿可能的损失或风险。请保荐代表人发表核查意见。
3、发行人外购原材料主要为石灰、活性炭，采购量和单价存在一定波动。请发行人代表说明垃圾发电业务的收入与原材料石灰、活性炭的匹配关系，运营收入的真实性和增长合理性。请保荐代表人发表核查意见。
4、请发行人代表说明：（1）发行人以划拨方式取得土地使用权，或使用市政公用事业管理部门名下的划拨建设用地，是否符合《划拔用地目录》“对以营利为目的，非国家重点扶持的能源、交通、水利等基础设施用地项目，应当以有偿方式提供土地使用权”的规定，是否存在相关法律风险；（2）安顺项目、蓟县项目和句容项目尚未进入国补目录的原因，是否存在障碍，对发行人经营业绩的影响。请保荐代表人发表核查意见。
5、报告期内，发行人处于商业运作的项目均已通过相关监管机关规定的二噁英排放检查，且在大部分检查中均能符合国际二噁英排放标准。请发行人代表说明：（1）发行人各项目中二噁英排放量达到国家排放标准或国际二噁英排放标准的具体情况；（2）如何应对或处置项目选址及运营过程中遇到的问题。请保荐代表人发表核查意见。
证监会2018年1月5日发布的绿色动力首次公开发行股票申请文件反馈意见显示，报告期发行人享受的增值税退税和所得税优惠金额较大。请发行人补充说明：（1）各报告期各项税费的计税范围、计提金额、实际缴纳金额及与相应收入、成本的匹配关系；（2）各报告期利润总额与应纳税所得额之间的具体差异内容，递延所得税资产和递延所得税资负债确认依据及各期波动原因；（3）报告期内增值税、所得税的应税范围，各期增值税、所得税的期初额、当期发生额、期末额及与相关收入的匹配关系；（4）2015年和2016年上半年收到以前年度所得税退税的具体情况，包括退税事项、退税基础、相关退税金额的计算依据等。请保荐机构、发行人会计师对发行人报告期内税项处理的正确性、规范性发表明确意见。
两版招股书数据差异大
绿色动力分别于2016年6月20日、2018年1月8日报送招股书。中国经济网记者查阅两版招股书发现，其中多项数据不一致且差异较大。
以最基本的业绩数据为例，在2016年报送招股书中绿色动力2014年、2015年营业收入分别为122,630.95万元、125,787.73万元；归母公司净利润分别为14,207.47万元、22,675.72万元；经营活动现金流分别为-35,403.26万元、-42,924.79万元。
但在2018年报送招股书中，绿色动力2014年、2015年营业收入分别为40,582.55万元、51,839.09万元；归母净利润分别为4,597.00万元、 15,098.59万元；经营活动现金流分别为-26,937.04万元、-6,534.50万元
BOT项目获取未严格履行招投标程序
据IPO日报报道，数据显示，目前绿色动力在焚烧发电领域已经运营项目11个、试运营项目3个、在建项目4个、筹建项目12个。
然而，绿色动力的部分BOT项目未严格履行招投标程序，而是通过协议的方式直接获得相关项目的特许经营权。据了解，此类未经过招投标程序即取得的BOT项目包括已运营的海宁、平阳、永嘉、武汉、安顺和蓟县6个项目，2个试运营的项目(句容项目、宁河秸秆发电项目)，1个在建的宁河生物质发电项目，以及筹建的平遥、青岛、射阳、 金坛、隆回、博白、红安及宜君8个项目。
根据住建部于2004年3月19日颁布并于2004年5月1日实施的《市政公用事业特许经营管理办法》的规定，市政公用事业主管部门对市政公共事业特许经营项目实施特许经营的，应通过招标程序选择特许经营者。
蚌埠26.8元/吨超低中标价争议不断
据中国经营报2016年报道，在绿色动力举债扩张中，其部分项目的超低价中标曾一度引发争议。
根据绿色动力此次发行计划，募集资金扣除发行费用后，将按照轻重缓急顺序投资于天津宁河县秸秆焚烧发电项目、天津市宁河县生物质发电项目和蚌埠市生活垃圾焚烧发电厂项目。项目总投资额为10.07亿元，其中计划用募集资金投入5.6亿元。
在上述项目中，尤以蚌埠市生活垃圾焚烧发电厂项目引人关注。该项目于2015年8月11日中标，项目采用BOT投资方式，特许经营期限为30年，项目规模为日处理1960吨生活垃圾，分两期实施，项目估算总投资额约5.04亿元，计划工期为22个月。因为26.8元/吨的超低中标价格，这一项目甫一中标就已经争议不断。
在2016年3月，全国工商联环境商会发出企业加强行业自律倡议书，直指上述蚌埠市垃圾焚烧发电等项目超低价中标，损害了环保行业健康发展，扰乱了正常的市场秩序。彼时，威立雅中国区副总裁兼CEO、环境商会常务副会长黄晓军向记者表示，不合常规的超低价中标项目可能遗留烂尾工程及豆腐渣工程隐患，存在拖延工期、降低工程质量、恶意偷排等风险。
而根据绿色动力在招股说明书披露的数据，其收取的垃圾处理费由公司与政府相关部门签署的BOT协议或运营协议约定，其已运营的垃圾处理项目的垃圾处理费收费区间为52-90.77元/吨。
有业内人士指出，2016年垃圾焚烧行业的垃圾处理费平均处于60-80元/吨的水平，而蚌埠位于内陆地区，价格也相对较低，30-50元/吨较为合理，然而上述中标价格显然已经逾越行业的底限。
绿色动力在招股说明书中表示，在本次发行募集资金到位前，为充分利用BOT特许经营权期限，保证项目实施进度，公司通过银行贷款等方式自筹资金对项目进行了投资建设。截至招股书签署日，该项目已根据投资概算完成了3.86%的项目前期投入。
垃圾焚烧企业中标价不停刷新纪录 被指形成低价恶性竞争
据南方周末2015年报道，绿色动力26.8元/吨低价中标安徽蚌埠垃圾焚烧发电项目，是当前行业内的最低报价。中国城市建设研究院总工程师徐海云甚至用“超出底线”来形容这一中标价。
一般来说，企业通过招投标承接各地政府的垃圾焚烧发电项目，上述价格亦是企业的中标报价。近年来，这一报价在不停刷新纪录。
多位接受采访的垃圾焚烧业内人士向南方周末记者表示，60元到80元/吨，才是业内公认比较合理的垃圾处理服务费报价。
业内人士提出“低价难以高质”的质疑，一旦出现环境污染问题，则会加深周边居民对垃圾焚烧的不信任度。对整个行业的健康发展也会产生不利影响，甚至形成低价恶性竞争。
有业内人士表示，从投资的角度考虑，这样做本质上则是把投资者的钱拿来，做了一个不赚钱的项目。
（图片来自南方周末报道）
垃圾焚烧已成“明日黄花”绿色动力岂能烧出绿水青山？
据环球网报道，从产业角度来看，垃圾焚烧这个所谓的“环保节能技术”在国际上已经成了明日黄花。绿色动力的垃圾焚烧发电主营业务，却能提供“动力”，但是否足够“绿色”，是值得商榷的。
绿色动力在项目运营过程中存在发生空气污染，有害物质、污水及固体废物排放等环境污染风险，而此前也曾发生过南京江北垃圾焚烧发电厂项目引发的群体抗议、江苏吴江垃圾发电厂门口的静默抗议、北京董村垃圾焚烧厂抗议等群体性事件。因此，绿色动力在生产经营过程中的环保问题、废气排放达标问题特别值得关注。
根据绿色动力招股书第215页披露，“蓟县项目”2017千9个月的二氧化硫、氮氧化合物、烟尘排放量，均相当于2016年的数倍;但与此同时，该项目2017年前9个月的实际日处理垃圾量，同比2016年仅增长了60%左右。
同时，“句容项目”在2016年不存在二氧化硫、氮氧化合物、烟尘、COD等废气排放，但是该项目在2016年的实际日处理垃圾量已经多达1017.74吨，相比2017年前9个月的实际日处理垃圾量并不明显少，那么在该项目2016年试运行阶段焚烧垃圾所产生的废气，又跑到哪里去了?
对此，绿色动力仅表示“蓟县项目污染物排放均符合国家相关标准，也在环评批复的排放总量以内”，但并未作出任何详细说明。
三年分红1.64亿元
根据公司2014年5月28日通过的2013年年度股东大会决议，公司截至2013年12月31日的未分配利润为8,616.97万元，2013年度利润分配方案为：将公司截至2013年12月31日的未分配利润7,000万元分配给全体股东，每10股派发现金股利人民币1元（含税），剩余未分配利润结转下年。
根据公司2015年6月19日通过的2014年年度股东大会决议，公司2014年不进行股利分配。
根据公司2016年6月17日通过的2015年度股东大会决议，公司2015年将进行股利分配，每股派发人民币0.03元（税前），共计3,135.00万元。内资股股利将以人民币支付，H股股利将以港元支付（依照股东大会前七日平均汇率计算，每股约为0.04港元（税前））。公司已于2016年8月31日完成股利派发。
根据公司2017年6月9日通过的2016年度股东大会决议，公司2016年将进行股利分配，每股派发人民币0.06元（税前），共计6,270.00万元。内资股股利将以人民币支付，H股股利将以港元支付（依照股东大会前七日平均汇率计算，每股约为0.07港元（税前））。公司已于2017年8月1日完成派息单发放，截至本招股说明书签署日，国资香港尚未领取。
除上述分配之外，公司最近三年未进行其他股利分配。
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