在香港攪交易所, 恐怕只有現貨交易是法律上可行的. 所有期貨和槓桿交易均受證監會規管, 現時根本沒有任何交易所有能力取得有關牌照. Bitfinex也早已遷離香港.
bitfinex是變了BVI，但是公司還是在香港啊，這和很多香港的本土公司是在海外註冊，但是公司都在香港是一樣的道理
Topic: 有關796XCHANGE-MRI IPO獨立分析報告 (Read 2844 times)
bitfinex是變了BVI，但是公司還是在香港啊，這和很多香港的本土公司是在海外註冊，但是公司都在香港是一樣的道理
比较客观
5.4.3 於香港從事證劵及期貨交易合法性: 796伺服器設於香港, 可以視為在香港營運. 於香港從事證劵及期貨交易需要證券及期貨事務監察委員會（證監會）牌照. 雖然796的交易不涉及法幣, 但亦沒證據顯示其行為不受證券及期貨條例監管. 如果796因此受到證監會或香港警方調查, 雖然可以轉移營運地, 但可預計會對股價造成嚴重影響
https://796.com/news/detail/167.html
Quote
2014年8月5日起，经 796 Xchange Ltd 董事会决议通过，原持有796交易所的 796 Xchange Ltd 变更为 796 Electronic Trading Ltd （七九六电子交易有限公司）（塞舌尔注册）。
796已由香港注冊變為塞舌爾注冊, 基本上印證了我一年前的評論.
在香港攪交易所, 恐怕只有現貨交易是法律上可行的. 所有期貨和槓桿交易均受證監會規管, 現時根本沒有任何交易所有能力取得有關牌照. Bitfinex也早已遷離香港.
楼主分析客观
楼主出示了很多数据，让我觉得很客观可信，个人觉得796有必要出钱翻译成英文版放到其他版面上。
所有手续费收取相关的均是单边收取，所有有利于投资者的如VIP计算均是双边计算，谢谢！
感谢楼主提供如此详尽的补充报告，虽然对某些细节我表示不同意见。
选取几点
牌照相关 律师与上市运作相关专家均未对我们这项问题提出疑问。所以我们认为796交易所目前无需此类相关牌照。另外他们有提及过如香港的伦敦金。交易商也无需牌照，目前也早已停止申请，他们仅为更好的宣传而佣有它，转让价格目前约为1200万港币。
上市相关 这点我本不愿意多说，认识决胜千里的人会知道我不可能在无可能的情况下乱说，他们更知道我不会为了几百万而编造慌言。我们有接触上市相关专家，对方明确肯定我们的业务可以上市，但会有较多审查，他们建议我们走另外路线，会比直接申请上市更省成本，更省时间，更少审查。如果你了解这块可能可以猜到。大家也看到我们本次发售的也仅是约10%公司股权，价格也仅是目前投资者认可的价格，最大募集资金也不多。所以本次我们的上市并没有较大的宣传，因为我们并不怕卖不出去，卖出200万港币也够了，足够保证公司在后面一段时间的发展。
感谢楼主提供如此详尽的补充报告，虽然对某些细节我表示不同意见。
选取几点
牌照相关 律师与上市运作相关专家均未对我们这项问题提出疑问。所以我们认为796交易所目前无需此类相关牌照。另外他们有提及过如香港的伦敦金。交易商也无需牌照，目前也早已停止申请，他们仅为更好的宣传而佣有它，转让价格目前约为1200万港币。
上市相关 这点我本不愿意多说，认识决胜千里的人会知道我不可能在无可能的情况下乱说，他们更知道我不会为了几百万而编造慌言。我们有接触上市相关专家，对方明确肯定我们的业务可以上市，但会有较多审查，他们建议我们走另外路线，会比直接申请上市更省成本，更省时间，更少审查。如果你了解这块可能可以猜到。大家也看到我们本次发售的也仅是约10%公司股权，价格也仅是目前投资者认可的价格，最大募集资金也不多。所以本次我们的上市并没有较大的宣传，因为我们并不怕卖不出去，卖出200万港币也够了，足够保证公司在后面一段时间的发展。
基本上, 你們和所有bitcoin金融服務一樣, 都是打法律擦邊球. 因為香港還是實行英式普通法, 擦邊就是合法, 所以就算在香港不犯法, 我也不覺得奇怪. 但靠打擦邊球生存的企業要在香港上市談何容易. 當然, 你可以運用財技把項目重新包裝.
你所講可轉讓的倫敦金"牌照", 應該是指金銀業貿易場的會籍, 這的確不是必需的. 但我講的是証監會牌照. 如果攪股票交易所竟然可以不用牌照, 香港現在就不可能由HKEX壟斷. 你們的股票交易, 和HKEX的不同就是貨幣, 一個HKD, 一個BTC. 使用BTC會否令你們技術上擺脫証券及期貨條例監管? 我不知道, 但我很懷疑.
雖然本人對此非常懷疑, 但如果你們真的可以在HKEX上市, 其突破性不亞於Winklevoss Bitcoin ETF成功上市, 可能會引起第三次暴漲. 對此我是表示歡迎的
所有手续费收取相关的均是单边收取，所有有利于投资者的如VIP计算均是双边计算，谢谢！
感谢楼主提供如此详尽的补充报告，虽然对某些细节我表示不同意见。
选取几点
牌照相关 律师与上市运作相关专家均未对我们这项问题提出疑问。所以我们认为796交易所目前无需此类相关牌照。另外他们有提及过如香港的伦敦金。交易商也无需牌照，目前也早已停止申请，他们仅为更好的宣传而佣有它，转让价格目前约为1200万港币。
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感谢楼主提供如此详尽的补充报告，虽然对某些细节我表示不同意见。
选取几点
牌照相关 律师与上市运作相关专家均未对我们这项问题提出疑问。所以我们认为796交易所目前无需此类相关牌照。另外他们有提及过如香港的伦敦金。交易商也无需牌照，目前也早已停止申请，他们仅为更好的宣传而佣有它，转让价格目前约为1200万港币。
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我是796用户，对你的市盈率计算提出点异议：699871.94*0.003+42554*0.0441*0.002+209187*0.0401*0.002=2120.14BTC
因为期货交易量开仓平仓都算，但是佣金只有平仓时收取。。。所以没有你想象的那么高，还有就是8月份后会下调佣金比例。
因为期货交易量开仓平仓都算，但是佣金只有平仓时收取。。。所以没有你想象的那么高，还有就是8月份后会下调佣金比例。
你的说法不对，交易费双方都收取，所以jl2012的算法没错。
对不对你可以自己计算一遍，
我开仓10，吃掉别人的单，交易量会算20，
我平仓10，交易量也会算20.
也就是说我10b的费用会产生40的交易量，算上对手的10b的费用，也就说总共只有交易量的一半收取有佣金。
你开仓10，吃掉别人的单，交易量只会算10。
不跟你抬扛了。。。你自己去看吧，你卖出或者买进1个币，如果你注意市场数据—》成交量，这个栏目，你会发现成交量是2个。你和对手的量都算了。
而且千里也在群里强调过几遍，分红的0.0005，相当于手续费里边的0.001
哪个金融交易不是80%以上都是亏钱的？难道mtgox上的用户80%都是赚钱的？ 
错，不是所有的金融交易80%以上都是亏钱的，你以为中国股市能代表全世界吗？
楼主说的，有几点很客观的。但是可能是因为楼主不是796用户，有些不太清楚。很多人说796的交易费高，其实这个是一个错误的。正常的交易平台的手续费是双边的。而796的手续费只在平仓的时候。可能是因为杠杆的问题。所以给人的感觉就是手续费高。但是很多人不想一想。因为杠杆的问题他赚的也比没杠杆的多呢。例如：BTCC买进一个币要收0.3%的手续费，卖还要再收一次。而796开仓不收，只在平仓的时候收。
这次的IPO应该说是有点超过很多人的预计，从5月份内测以来到现在，796的发展只要在这个盘子里玩的人都能感觉的出来。发展确实很迅猛。虽然很多人说796的交易量是刷股票刷出来的。其实这里面刷股的应该能占到3分之一到一半左右。下个月的交易量还是能维持在30万以上甚至更高。
身为一个从内测就开始玩796的人来说，我是非常希望这次的IPO成功。因为796还是带给我利益了，而且我个人还是非常看好决胜千里他们的团队。这次的IPO融资，其实资金还是很低的，也就在600万RMB左右。对于某些连样机都没有的矿机商，靠谱多了。个人在此呼吁千里和农夫把一些信息多公开。让更多的投资者有信心投资796.另外预祝796此次IPO成功。发展的更好。
这次的IPO应该说是有点超过很多人的预计，从5月份内测以来到现在，796的发展只要在这个盘子里玩的人都能感觉的出来。发展确实很迅猛。虽然很多人说796的交易量是刷股票刷出来的。其实这里面刷股的应该能占到3分之一到一半左右。下个月的交易量还是能维持在30万以上甚至更高。
身为一个从内测就开始玩796的人来说，我是非常希望这次的IPO成功。因为796还是带给我利益了，而且我个人还是非常看好决胜千里他们的团队。这次的IPO融资，其实资金还是很低的，也就在600万RMB左右。对于某些连样机都没有的矿机商，靠谱多了。个人在此呼吁千里和农夫把一些信息多公开。让更多的投资者有信心投资796.另外预祝796此次IPO成功。发展的更好。
正因為我不是用戶, 也不參與bitcoin槓桿買賣, 我才可以沒有感情地作出分析. 我更不針對個別平台, 之前對btc-gbl的掲發在此: https://bitcointalksearch.org/topic/btc-217454
盈利的計算方法有爭議, 例如指是否應該雙倍計算期貨佣金, 及沒有計算提現費. 這些不必要的問題是796造成的. 任何正常的IPO, 都會公佈核數報告, 796卻連簡單的財務報告也沒有提供. 796的用詞也很含糊, 例如"截止2013年7月25日，虚拟期货交易量699871.94BTC", 其實不清楚是否包括6月的交易量. 正如我在上述所講, 公司若不公開財務報告, 股東根本難以監察, 只能信任主持人誠實行事, 這是投資前需要考慮的.
哪个金融交易不是80%以上都是亏钱的？难道mtgox上的用户80%都是赚钱的？
楼主说的，有几点很客观的。但是可能是因为楼主不是796用户，有些不太清楚。很多人说796的交易费高，其实这个是一个错误的。正常的交易平台的手续费是双边的。而796的手续费只在平仓的时候。可能是因为杠杆的问题。所以给人的感觉就是手续费高。但是很多人不想一想。因为杠杆的问题他赚的也比没杠杆的多呢。例如：BTCC买进一个币要收0.3%的手续费，卖还要再收一次。而796开仓不收，只在平仓的时候收。
这次的IPO应该说是有点超过很多人的预计，从5月份内测以来到现在，796的发展只要在这个盘子里玩的人都能感觉的出来。发展确实很迅猛。虽然很多人说796的交易量是刷股票刷出来的。其实这里面刷股的应该能占到3分之一到一半左右。下个月的交易量还是能维持在30万以上甚至更高。
身为一个从内测就开始玩796的人来说，我是非常希望这次的IPO成功。因为796还是带给我利益了，而且我个人还是非常看好决胜千里他们的团队。这次的IPO融资，其实资金还是很低的，也就在600万RMB左右。对于某些连样机都没有的矿机商，靠谱多了。个人在此呼吁千里和农夫把一些信息多公开。让更多的投资者有信心投资796.另外预祝796此次IPO成功。发展的更好。
796每周日强制交割产生的手续费是非常可观的.这次的IPO应该说是有点超过很多人的预计，从5月份内测以来到现在，796的发展只要在这个盘子里玩的人都能感觉的出来。发展确实很迅猛。虽然很多人说796的交易量是刷股票刷出来的。其实这里面刷股的应该能占到3分之一到一半左右。下个月的交易量还是能维持在30万以上甚至更高。
身为一个从内测就开始玩796的人来说，我是非常希望这次的IPO成功。因为796还是带给我利益了，而且我个人还是非常看好决胜千里他们的团队。这次的IPO融资，其实资金还是很低的，也就在600万RMB左右。对于某些连样机都没有的矿机商，靠谱多了。个人在此呼吁千里和农夫把一些信息多公开。让更多的投资者有信心投资796.另外预祝796此次IPO成功。发展的更好。
我也非常看好796的赚钱能力,但我认为这不是长久的生意.80%以上用户注定亏损,会有新用户源源不断进来玩这个游戏?两三年内可能还好,但产生的问题会越来越多.
合适的价格我会投资,但IPO价格对我没有任何吸引力.
我是796用户，对你的市盈率计算提出点异议：699871.94*0.003+42554*0.0441*0.002+209187*0.0401*0.002=2120.14BTC
因为期货交易量开仓平仓都算，但是佣金只有平仓时收取。。。所以没有你想象的那么高，还有就是8月份后会下调佣金比例。
因为期货交易量开仓平仓都算，但是佣金只有平仓时收取。。。所以没有你想象的那么高，还有就是8月份后会下调佣金比例。
你的说法不对，交易费双方都收取，所以jl2012的算法没错。
对不对你可以自己计算一遍，
我开仓10，吃掉别人的单，交易量会算20，
我平仓10，交易量也会算20.
也就是说我10b的费用会产生40的交易量，算上对手的10b的费用，也就说总共只有交易量的一半收取有佣金。
你开仓10，吃掉别人的单，交易量只会算10。
楼主说的，有几点很客观的。但是可能是因为楼主不是796用户，有些不太清楚。很多人说796的交易费高，其实这个是一个错误的。正常的交易平台的手续费是双边的。而796的手续费只在平仓的时候。可能是因为杠杆的问题。所以给人的感觉就是手续费高。但是很多人不想一想。因为杠杆的问题他赚的也比没杠杆的多呢。例如：BTCC买进一个币要收0.3%的手续费，卖还要再收一次。而796开仓不收，只在平仓的时候收。
这次的IPO应该说是有点超过很多人的预计，从5月份内测以来到现在，796的发展只要在这个盘子里玩的人都能感觉的出来。发展确实很迅猛。虽然很多人说796的交易量是刷股票刷出来的。其实这里面刷股的应该能占到3分之一到一半左右。下个月的交易量还是能维持在30万以上甚至更高。
身为一个从内测就开始玩796的人来说，我是非常希望这次的IPO成功。因为796还是带给我利益了，而且我个人还是非常看好决胜千里他们的团队。这次的IPO融资，其实资金还是很低的，也就在600万RMB左右。对于某些连样机都没有的矿机商，靠谱多了。个人在此呼吁千里和农夫把一些信息多公开。让更多的投资者有信心投资796.另外预祝796此次IPO成功。发展的更好。
这次的IPO应该说是有点超过很多人的预计，从5月份内测以来到现在，796的发展只要在这个盘子里玩的人都能感觉的出来。发展确实很迅猛。虽然很多人说796的交易量是刷股票刷出来的。其实这里面刷股的应该能占到3分之一到一半左右。下个月的交易量还是能维持在30万以上甚至更高。
身为一个从内测就开始玩796的人来说，我是非常希望这次的IPO成功。因为796还是带给我利益了，而且我个人还是非常看好决胜千里他们的团队。这次的IPO融资，其实资金还是很低的，也就在600万RMB左右。对于某些连样机都没有的矿机商，靠谱多了。个人在此呼吁千里和农夫把一些信息多公开。让更多的投资者有信心投资796.另外预祝796此次IPO成功。发展的更好。
我是796用户，对你的市盈率计算提出点异议：699871.94*0.003+42554*0.0441*0.002+209187*0.0401*0.002=2120.14BTC
因为期货交易量开仓平仓都算，但是佣金只有平仓时收取。。。所以没有你想象的那么高，还有就是8月份后会下调佣金比例。
因为期货交易量开仓平仓都算，但是佣金只有平仓时收取。。。所以没有你想象的那么高，还有就是8月份后会下调佣金比例。
你的说法不对，交易费双方都收取，所以jl2012的算法没错。
对不对你可以自己计算一遍，
我开仓10，吃掉别人的单，交易量会算20，
我平仓10，交易量也会算20.
也就是说我10b的费用会产生40的交易量，算上对手的10b的费用，也就说总共只有交易量的一半收取有佣金。
股票你算的对。
提现费没算，但估计占的比重很小。
我是796用户，对你的市盈率计算提出点异议：699871.94*0.003+42554*0.0441*0.002+209187*0.0401*0.002=2120.14BTC
因为期货交易量开仓平仓都算，但是佣金只有平仓时收取。。。所以没有你想象的那么高，还有就是8月份后会下调佣金比例。
因为期货交易量开仓平仓都算，但是佣金只有平仓时收取。。。所以没有你想象的那么高，还有就是8月份后会下调佣金比例。
你的说法不对，交易费双方都收取，所以jl2012的算法没错。
Quote
截止2013年7月25日，虚拟期货交易量699871.94BTC
还有6天的交易量你没算
也就是说佣金收益只有你估值的一半吧。应乘以0.0015
我是796用户，对你的市盈率计算提出点异议：699871.94*0.003+42554*0.0441*0.002+209187*0.0401*0.002=2120.14BTC
因为期货交易量开仓平仓都算，但是佣金只有平仓时收取。。。所以没有你想象的那么高，还有就是8月份后会下调佣金比例。
因为期货交易量开仓平仓都算，但是佣金只有平仓时收取。。。所以没有你想象的那么高，还有就是8月份后会下调佣金比例。
按VIP4等級推算, 收入應有多少?
我是796用户，对你的市盈率计算提出点异议：699871.94*0.003+42554*0.0441*0.002+209187*0.0401*0.002=2120.14BTC
因为期货交易量开仓平仓都算，但是佣金只有平仓时收取。。。所以没有你想象的那么高，还有就是8月份后会下调佣金比例。
因为期货交易量开仓平仓都算，但是佣金只有平仓时收取。。。所以没有你想象的那么高，还有就是8月份后会下调佣金比例。
1. 聲明:
本文件提供的內容僅作為一般資訊。所載內容乃誠實提供，並來自於刊發日期相信屬可靠及準確的來源。然而，本人對此不作任何保證，且對因任何方式產生的錯誤或遺漏概不負責。本文件未考慮閣下的特定投資目標、財務狀況和個人需求，不
應作為詳盡專業意見的替代文件而加以倚賴。本文件並不構成出售任何投資產品或服務的要約或尋求購買任何投資產品或服務的要約。本文件並不就任何投資產品或服務提供任何投資建議或提出任何推薦意見。本人無保證本文件所述任何投資產品或服務的表現，或返還有關產品或服務的投資本金或收益。過往業績並非未來業績的指標。閣下應就有關投資產品的適用性尋求獨立專業意見，在作出投資之前，應考慮閣下的特定投資目標、財務狀況及個人需求。
2. 關於本人及利益披露:
本人於2012年4月認識比特幣, 在bitcointalk.org論壇主要參與比特幣投資討論, 以及比特幣核心技術討論, 亦曾經提供大量證據指出某交易平台的不實宣傳: https://bitcointalksearch.org/topic/btc-217454 . 本人除比特幣以外不持有任何數字貨幣相關資產, 並不認識任何交易平台主持人, 於不同交易平台僅以普通用戶身份交易. 本人並沒有796交易所戶口, 亦不持有任何796相關資產, 亦不會參與796XCHANGE-MRI IPO. 本文並非任何人士所委託而編寫
3. 目的:
由於有關796XCHANGE-MRI IPO有較多爭議, 本文旨在提供一個比較客觀, 以事實為本, 有關796XCHANGE-MRI IPO獨立分析報告
4. 事實:
以下事實只考慮招股書及796網頁資料
4.1. 公司背景:
796是在香港設立的有限公司, 於2013年5月23成立, 運作兩個月左右. 業務為BTC期貨交易及BTC虛擬股票交易, 主要收入來源是交易佣金及提現手續費. 796除Bitcoin以外, 現時沒有涉及任何法定或非法定貨幣交易
除了公司註冊, 796並未有領取香港或香港以外有關金融交易的任何牌照, 現正申請香港海關的金錢服務經營者牌照.
796未有在網頁或招股書內披露任何股東或董事資料, 但按已有資料相信並非香港人. 796亦沒有在網頁或招股書內提供公司實體地址
796伺服器設於香港NWT iDC Data Service
4.2. 796Futures-PD:
796Futures-PD 是由796發行, 在796平台交易的有限分红虛擬股票, 似乎並沒有直接出售, 而是作為一種獎勵客戶交易而送出的虛擬股票. 按7月27日最新數字, 1,000,000股己送出261,867股, 價格為0.0401BTC
4.3. MRI:
MRI為一間BVI成立公司, 持有20%的796股權, 是這次IPO真正出售的公司, 因此796XCHANGE-MRI股東是間接持有796權益. 總股本及最高IPO股本均為20萬股, 每股0.12BTC, 總值24000BTC, 或約1300萬人民幣. 796Futures-PD持有人會以3比1比例獲得MRI股權, 和現價相約 (0.0401*3=0.1203). 股票分為實體和虛擬, 兩者可互換, 虛擬股票以796XCHANGE-MRI代號在796平台交易; 實體股票持有人可登記為MRI實體股東, 並可申請成為董事.
4.4. 796並沒有公佈收入情況. 按招股書資料, 796交易所2013年6月期货交易量为67808.68BTC，截止2013年7月25日，虚拟期货交易量699871.94BTC， 796Futures-PD虚拟股票交易量为209187股，ASICMINER-796虚拟股票成交42554股。ACISMINER-796現價為0.0441BTC, 796-Futures-PD現價為0.0401BTC.
5. 分析
5.1 公司估值: 按MRI估值推算, 796的估值為120,000BTC, 約6500萬人民幣.
5.2 公司盈利情況: 796完全沒有提供其財務情況資料. 而由於收費按客戶等級有所不同 (https://796.com/vip), 因此不能從交易量直接推算; 提現費收入亦不可知. 以VIP4等級推算, 假設平均期貨佣金為0.30%, 而股票佣金為0.20%, 交易所雙邊收入分別為0.6%及0.4%. 由此可推算其7月份佣金收入約為 699871.94*0.003+42554*0.0441*0.002+209187*0.0401*0.002=2120.14BTC (#), 約114萬人民幣. 推估全年收入為25441.68BTC, 或1368萬人民幣, 市盈率為4.7倍, 相對合理. 但由於缺乏財務資料, 而且交易所只有兩個月歷史, 難以保證以後可以有同等交易額, 以上推算可能有嚴重偏差.
5.3 交易量的真實性: 有懷疑指796可能存在虛假交易量, 目的為提高公司估值而發行IPO. (https://bitcointalksearch.org/topic/insane-bitcoin-futures-volume-at-796com-262198) 按796的解釋, 原因是因為有客戶為得到紅股而進行大量交易, 為此己經下調送股比例. 由於客戶己不能透過該途徑獲利, 可以預期以後交易量會下降. 招股書亦沒有交代IPO後會否繼續送股, 假設不會的話, 將對交易量造成進一步壓力. 假設以後交易量回到6月水平 (67808.68BTC), 796的市盈率將大升超過10倍至約50倍, 明顯是嚴重偏高.
5.4 法律及政策風險: 招股書沒有討論法律及政策風險.
5.4.1 資金凍結風險: 雖然目前796沒有任何金融交易牌照, 但由於現時不涉及法幣業務, 其資金被政府或銀行凍結的可能性反而比一般交易平台 (如btcchina, mtgox等) 為低.
5.4.2 IPO合法性: 該IPO只對中國大陸居民開放, 因此主要需要考慮中國及MRI註冊地BVI法律. 該IPO在中國大陸可能被指控為非法集資, 796身處中國大陸的主持人可能因此被起訴而影響股價. 由於796或MRI並沒有實體資產或代表在BVI, BVI法律相關風險較低
5.4.3 於香港從事證劵及期貨交易合法性: 796伺服器設於香港, 可以視為在香港營運. 於香港從事證劵及期貨交易需要證券及期貨事務監察委員會（證監會）牌照. 雖然796的交易不涉及法幣, 但亦沒證據顯示其行為不受證券及期貨條例監管. 如果796因此受到證監會或香港警方調查, 雖然可以轉移營運地, 但可預計會對股價造成嚴重影響
5.5 主持人的誠信風險: 由於796未有在網頁或招股書內披露任何股東或董事資料, 亦沒有在網頁或招股書內提供公司實體地址, 當出現問題時可能難以追討
5.6 技術風險: Bitcoin固有的技術風險, 796所面對的和其它交易平台相約
5.7 競爭風險: 現在於世界上已經有多個類似的股票/期貨平台, 而且因為設立成本不高, 預計將有更多出現. 在中國的傳統的交易平台已因為競爭而出現減價潮, 如btcchina需要取消其人民幣存入手續費. 796亦被指收取高昂的提現費, 預計競爭會對盈利造成壓力.
5.8 領取香港海關的金錢服務經營者牌照的可能性: 796如取得該牌照, 可合法從事法幣轉移的相關業務, 屬利好因素, 但必須加上反洗黑錢要求, 增加成本及降低客戶匿名性. 該牌照要求相對不高, 但現時情況未明
5.9 領取證監會牌照的可能性: 按招股書所述, 796未有申請證監會牌照的計劃. 取得有關牌照的可能性極低, 因為這相等於要求在香港開設一個新的股票及期貨交易所, 打破港交所 (HKEX) 壟斷
5.10 796於HKEX上市的可能性: 招股書提出要在HKEX上市. 申請HKEX上市, 其中一個必要條件是796證明自己的業務合法, 可能性有3種: a. 796取得證監會牌照(可能性極低), b. 證監會認為796不受其監管(法律灰色地帶), c. 796根據香港以外的法律合法營運. 若不能攪清楚業務的合法性, 796完全沒有在HKEX上市的可能. 合法營運只是上市必要條件之一, 還有很多其它條件需要符合.
6. 總結意見:
6.1 和其它bitcoin股票相比, 796XCHANGE-MRI有著實體公司的優勢; 招股書沒有披露主持人資料令人憂慮, 但亦並非不可能調查.
6.2 和所有類似交易平台比較, 796同樣是在法律灰色地帶營運, 有相同風險, 並不因為是實體公司而有優勢.
6.3 未來盈利需要考慮減少/停止送股票帶來的影響, 可令市盈率高至50倍.
6.4 未來可能出現減價戰
6.5 招股書沒有提供財務報告, 亦沒有承諾將來公開核數報告, 股東可能難以監察
6.6 若取得金錢服務經營者牌照, 可合法擴大業務至法幣-比特幣交易; 相關反洗黑錢要求會增加成本及降低客戶匿名性
6.7 在短期內不可能攪清法律地位的情況下, 796於HKEX上市可能性基本上可以忽略
6.8 (補充) 796XCHANGE-MRI持有人並不直接持有796權益, 如果MRI營運出現問題, 可能不可以向香港的796追討, 而需要根據BVI法律追討MRI
7. 其它:
7.1 本人編寫該報告沒有報酬, 如果你喜歡該報告, 可捐款至1CiZPrEJdN4FJcqdLdgVLzT8tgCXxT5ion
7.2 本報告版權為本人jl2012所有, 以CC-BY-ND 3.0發佈, 任何轉載必須完整不改動轉載 (包括此條款及捐款地址)
# 補充: 盈利的計算方法有爭議, 例如指是否應該雙倍計算期貨佣金, 及沒有計算提現費. 這些不必要的問題是796造成的. 任何正常的IPO, 都會公佈核數報告, 796卻連簡單的財務報告也沒有提供. 796的用詞也很含糊, 例如"截止2013年7月25日，虚拟期货交易量699871.94BTC", 其實不清楚是否包括6月的交易量. 正如我在上述所講, 公司若不公開財務報告, 股東根本難以監察, 只能信任主持人誠實行事, 這是投資前需要考慮的.
本文件提供的內容僅作為一般資訊。所載內容乃誠實提供，並來自於刊發日期相信屬可靠及準確的來源。然而，本人對此不作任何保證，且對因任何方式產生的錯誤或遺漏概不負責。本文件未考慮閣下的特定投資目標、財務狀況和個人需求，不
應作為詳盡專業意見的替代文件而加以倚賴。本文件並不構成出售任何投資產品或服務的要約或尋求購買任何投資產品或服務的要約。本文件並不就任何投資產品或服務提供任何投資建議或提出任何推薦意見。本人無保證本文件所述任何投資產品或服務的表現，或返還有關產品或服務的投資本金或收益。過往業績並非未來業績的指標。閣下應就有關投資產品的適用性尋求獨立專業意見，在作出投資之前，應考慮閣下的特定投資目標、財務狀況及個人需求。
2. 關於本人及利益披露:
本人於2012年4月認識比特幣, 在bitcointalk.org論壇主要參與比特幣投資討論, 以及比特幣核心技術討論, 亦曾經提供大量證據指出某交易平台的不實宣傳: https://bitcointalksearch.org/topic/btc-217454 . 本人除比特幣以外不持有任何數字貨幣相關資產, 並不認識任何交易平台主持人, 於不同交易平台僅以普通用戶身份交易. 本人並沒有796交易所戶口, 亦不持有任何796相關資產, 亦不會參與796XCHANGE-MRI IPO. 本文並非任何人士所委託而編寫
3. 目的:
由於有關796XCHANGE-MRI IPO有較多爭議, 本文旨在提供一個比較客觀, 以事實為本, 有關796XCHANGE-MRI IPO獨立分析報告
4. 事實:
以下事實只考慮招股書及796網頁資料
4.1. 公司背景:
796是在香港設立的有限公司, 於2013年5月23成立, 運作兩個月左右. 業務為BTC期貨交易及BTC虛擬股票交易, 主要收入來源是交易佣金及提現手續費. 796除Bitcoin以外, 現時沒有涉及任何法定或非法定貨幣交易
除了公司註冊, 796並未有領取香港或香港以外有關金融交易的任何牌照, 現正申請香港海關的金錢服務經營者牌照.
796未有在網頁或招股書內披露任何股東或董事資料, 但按已有資料相信並非香港人. 796亦沒有在網頁或招股書內提供公司實體地址
796伺服器設於香港NWT iDC Data Service
4.2. 796Futures-PD:
796Futures-PD 是由796發行, 在796平台交易的有限分红虛擬股票, 似乎並沒有直接出售, 而是作為一種獎勵客戶交易而送出的虛擬股票. 按7月27日最新數字, 1,000,000股己送出261,867股, 價格為0.0401BTC
4.3. MRI:
MRI為一間BVI成立公司, 持有20%的796股權, 是這次IPO真正出售的公司, 因此796XCHANGE-MRI股東是間接持有796權益. 總股本及最高IPO股本均為20萬股, 每股0.12BTC, 總值24000BTC, 或約1300萬人民幣. 796Futures-PD持有人會以3比1比例獲得MRI股權, 和現價相約 (0.0401*3=0.1203). 股票分為實體和虛擬, 兩者可互換, 虛擬股票以796XCHANGE-MRI代號在796平台交易; 實體股票持有人可登記為MRI實體股東, 並可申請成為董事.
4.4. 796並沒有公佈收入情況. 按招股書資料, 796交易所2013年6月期货交易量为67808.68BTC，截止2013年7月25日，虚拟期货交易量699871.94BTC， 796Futures-PD虚拟股票交易量为209187股，ASICMINER-796虚拟股票成交42554股。ACISMINER-796現價為0.0441BTC, 796-Futures-PD現價為0.0401BTC.
5. 分析
5.1 公司估值: 按MRI估值推算, 796的估值為120,000BTC, 約6500萬人民幣.
5.2 公司盈利情況: 796完全沒有提供其財務情況資料. 而由於收費按客戶等級有所不同 (https://796.com/vip), 因此不能從交易量直接推算; 提現費收入亦不可知. 以VIP4等級推算, 假設平均期貨佣金為0.30%, 而股票佣金為0.20%, 交易所雙邊收入分別為0.6%及0.4%. 由此可推算其7月份佣金收入約為 699871.94*0.003+42554*0.0441*0.002+209187*0.0401*0.002=2120.14BTC (#), 約114萬人民幣. 推估全年收入為25441.68BTC, 或1368萬人民幣, 市盈率為4.7倍, 相對合理. 但由於缺乏財務資料, 而且交易所只有兩個月歷史, 難以保證以後可以有同等交易額, 以上推算可能有嚴重偏差.
5.3 交易量的真實性: 有懷疑指796可能存在虛假交易量, 目的為提高公司估值而發行IPO. (https://bitcointalksearch.org/topic/insane-bitcoin-futures-volume-at-796com-262198) 按796的解釋, 原因是因為有客戶為得到紅股而進行大量交易, 為此己經下調送股比例. 由於客戶己不能透過該途徑獲利, 可以預期以後交易量會下降. 招股書亦沒有交代IPO後會否繼續送股, 假設不會的話, 將對交易量造成進一步壓力. 假設以後交易量回到6月水平 (67808.68BTC), 796的市盈率將大升超過10倍至約50倍, 明顯是嚴重偏高.
5.4 法律及政策風險: 招股書沒有討論法律及政策風險.
5.4.1 資金凍結風險: 雖然目前796沒有任何金融交易牌照, 但由於現時不涉及法幣業務, 其資金被政府或銀行凍結的可能性反而比一般交易平台 (如btcchina, mtgox等) 為低.
5.4.2 IPO合法性: 該IPO只對中國大陸居民開放, 因此主要需要考慮中國及MRI註冊地BVI法律. 該IPO在中國大陸可能被指控為非法集資, 796身處中國大陸的主持人可能因此被起訴而影響股價. 由於796或MRI並沒有實體資產或代表在BVI, BVI法律相關風險較低
5.4.3 於香港從事證劵及期貨交易合法性: 796伺服器設於香港, 可以視為在香港營運. 於香港從事證劵及期貨交易需要證券及期貨事務監察委員會（證監會）牌照. 雖然796的交易不涉及法幣, 但亦沒證據顯示其行為不受證券及期貨條例監管. 如果796因此受到證監會或香港警方調查, 雖然可以轉移營運地, 但可預計會對股價造成嚴重影響
5.5 主持人的誠信風險: 由於796未有在網頁或招股書內披露任何股東或董事資料, 亦沒有在網頁或招股書內提供公司實體地址, 當出現問題時可能難以追討
5.6 技術風險: Bitcoin固有的技術風險, 796所面對的和其它交易平台相約
5.7 競爭風險: 現在於世界上已經有多個類似的股票/期貨平台, 而且因為設立成本不高, 預計將有更多出現. 在中國的傳統的交易平台已因為競爭而出現減價潮, 如btcchina需要取消其人民幣存入手續費. 796亦被指收取高昂的提現費, 預計競爭會對盈利造成壓力.
5.8 領取香港海關的金錢服務經營者牌照的可能性: 796如取得該牌照, 可合法從事法幣轉移的相關業務, 屬利好因素, 但必須加上反洗黑錢要求, 增加成本及降低客戶匿名性. 該牌照要求相對不高, 但現時情況未明
5.9 領取證監會牌照的可能性: 按招股書所述, 796未有申請證監會牌照的計劃. 取得有關牌照的可能性極低, 因為這相等於要求在香港開設一個新的股票及期貨交易所, 打破港交所 (HKEX) 壟斷
5.10 796於HKEX上市的可能性: 招股書提出要在HKEX上市. 申請HKEX上市, 其中一個必要條件是796證明自己的業務合法, 可能性有3種: a. 796取得證監會牌照(可能性極低), b. 證監會認為796不受其監管(法律灰色地帶), c. 796根據香港以外的法律合法營運. 若不能攪清楚業務的合法性, 796完全沒有在HKEX上市的可能. 合法營運只是上市必要條件之一, 還有很多其它條件需要符合.
6. 總結意見:
6.1 和其它bitcoin股票相比, 796XCHANGE-MRI有著實體公司的優勢; 招股書沒有披露主持人資料令人憂慮, 但亦並非不可能調查.
6.2 和所有類似交易平台比較, 796同樣是在法律灰色地帶營運, 有相同風險, 並不因為是實體公司而有優勢.
6.3 未來盈利需要考慮減少/停止送股票帶來的影響, 可令市盈率高至50倍.
6.4 未來可能出現減價戰
6.5 招股書沒有提供財務報告, 亦沒有承諾將來公開核數報告, 股東可能難以監察
6.6 若取得金錢服務經營者牌照, 可合法擴大業務至法幣-比特幣交易; 相關反洗黑錢要求會增加成本及降低客戶匿名性
6.7 在短期內不可能攪清法律地位的情況下, 796於HKEX上市可能性基本上可以忽略
6.8 (補充) 796XCHANGE-MRI持有人並不直接持有796權益, 如果MRI營運出現問題, 可能不可以向香港的796追討, 而需要根據BVI法律追討MRI
7. 其它:
7.1 本人編寫該報告沒有報酬, 如果你喜歡該報告, 可捐款至1CiZPrEJdN4FJcqdLdgVLzT8tgCXxT5ion
7.2 本報告版權為本人jl2012所有, 以CC-BY-ND 3.0發佈, 任何轉載必須完整不改動轉載 (包括此條款及捐款地址)
# 補充: 盈利的計算方法有爭議, 例如指是否應該雙倍計算期貨佣金, 及沒有計算提現費. 這些不必要的問題是796造成的. 任何正常的IPO, 都會公佈核數報告, 796卻連簡單的財務報告也沒有提供. 796的用詞也很含糊, 例如"截止2013年7月25日，虚拟期货交易量699871.94BTC", 其實不清楚是否包括6月的交易量. 正如我在上述所講, 公司若不公開財務報告, 股東根本難以監察, 只能信任主持人誠實行事, 這是投資前需要考慮的.
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