Asteria предлагает перспективное решение против непостоянных потерь
Перевод: https://hackernoon.com/asteria-propose-promising-solution-against-impermanent-loss
Непoстoянные Пoтери, по сравнению со своим славным братом-близнецом Автоматическим Маркет Мейкером (AMM), также "знаменит", но совершенно противоположным образом. Не будет преувеличением сказать, что поставщики ликвидности (LP) являются самой важной группой во всей DeFi экосистеме , которой непостоянные потери наносит постоянный ущерб.
Различные DeFi обозреватели стремятся устранить эту брешь навсегда. Uniswap V3 пытается с помощью настраиваемых ограничений диапазона ликвидности предоставить ликвидность, основанную на практике торговли сеткой. Некоторые протоколы обеспечивают функциональность, подобную эмиссии, а Asteria подходит к этому вопросу путем хеджирования с помощью опционов.
Что такое Непостоянная Потеря?
Непостоянные потери (IL) - это временные потери, которым подвергается поставщик ликвидности при изменении цены актива. Возможно, звучит парадоксально, что LP подвергается убыткам при двунаправленном движении цены. То есть, даже если актив подорожает, LP понесет убытки. Однако убыток реализуется только в том случае, если LP выводит свои активы. Как правило, он определяется по сравнению с тем, если бы LP просто холдил этот актив. Мы еще вернемся к объяснению этого и графику ниже.
Автоматический маркет-мейкер - этот механизм был первоначально разработан в 90-х годах, чтобы избежать проблем, связанных с человеческими манипуляциями в ордер буках. По иронии судьбы, они вновь вводятся в DeFi, для избежания проблем, связанных с централизованными, иерархическими финансами.
Модель XYK - "X*Y=K" является наиболее распространенной моделью для автоматизированных маркет-мейкеров. Обеспечивается постоянное значение K между отношениями X (токен x) и Y (токен y).
Поставщик ликвидности (LP) - организация, предоставляющая ликвидность пулу в обмен на вознаграждение и другие преимущества.
Как поясняется в определении, непостоянная потеря - это потенциальный убыток поставщика ликвидности - он реализуется только в том случае, если поставщик ликвидности выводит активы. Неожиданностью может стать то, что поставщик ликвидности страдает в обоих направлениях. При росте цен это происходит потому, что трейдеры вступают в арбитраж между ценой пула LP и ценой на другой бирже или пуле (представляющей рост цен).
Таблица 1
В таблице 1 показаны двунаправленные потери, которые будут получены, если LP выведет активы из пула. Очевидно, что мы имеем дело с криптовалютами, которые имеют соответствующую волатильность. Поэтому такой риск вполне ожидаем, и это создает для DeFi проблему с привлечением поставщиков ликвидности. Потенциальные поставщики ликвидности могут наблюдать за таким положением дел и предпочесть вместо этого просто холдить актив, поскольку это позволит им получить более выгодные сценарии прибыли и убытков.
В качестве примера приведем несколько цифр.
Если холдер может рассмотреть 2 сценария - холдить или предоставлять ликвидность, то он увидит, что лучше было бы холдить актив. (Именно здесь в игру вступает решение Asteria по опционам).
Таблица 2
В таблице 2 показано, какими активами располагает холдер на момент T1. Он может решить либо холдить их, либо поместить в пул ликвидности. Изначально (Т1) у поставщика ликвидности есть активы на сумму $20 000. Это пул ликвидности 50/50, есть и другие варианты, но для простоты мы остановимся только на этом.
Теперь цена ETH повышается на 20% - в другом месте, скажем, на другой бирже - так что она повышается на 100 USDT. Теперь он стоит 600 USDT (T2). После T2 будет два сценария.
Сценарий 1:
Если бы он решил холдить активы, у него (LP) было бы активов на 22 000 долларов:
Таблица 3
Сценарий 2:
Если бы он решил предоставить ликвидность и стейкать активы, то, в случае изъятия активов, он понес бы потенциальные убытки:
Таблица 4
Это связано с тем, что между пулом и внешней стороной произошел бы арбитражный процесс. Общая сумма активов, которые они имели в сценарии 2, составила бы 21908,9*. Непостоянные потери определяются разницей между общей стоимостью активов таблицы 3 в долларах и общей стоимостью активов таблицы 4 в долларах.
Таким образом, IL составляет: (10,000 + 12,000) - (10954.5 + 10954.5) = 91.1
Очень важно помнить, что это непостоянная потеря, если LP не выводит активы. Это постоянный убыток, если LP выводит активы после Т2 - когда цена сдвинулась (и, например, произошел арбитраж).
Как Asteria использует опцион для борьбы с непостоянной потерей?
Asteria представила решение для хеджирования от непостоянных потерь на основе формулы Carr-Madan.
Основная концепция заключается в том, что для любой структуры доходности f(ξT) в отношении ξT, которая истекает в момент времени T, она может быть реализована путем построения портфеля европейских опционов с ξT в качестве цели и датой истечения T, при условии, что f(ξT) является производной второго порядка, что по сути является статической инвестиционной стратегией:
Asteria создает портфель из опционов call и put, с различными ценами исполнения и сроками экспирации для получения следующего дохода:
прямо противоположное непостоянным потерям.
Предполагая, что ξ0=1
Получаем кривую f, f'и f''
Разложив непостоянную потерю, мы видим, что автоматизированный спотовый маркет-мейкер эквивалентен "свободному", предоставляя рынку набор комбинаций call и put опционов с различными ценами исполнения (то есть источник непостоянных потерь такой же, как и при использовании лимитных ордеров, торгуемых на централизованных биржах).
Практика Бэктестинга
Шаг 1: Оценка волатильности
Команда Asteria рассчитывает среднегодовую волатильность σ определенного интервала, используя следующий метод:
Где y_t="log" S_t-"log" S_(t-Δ) как краткосрочная логарифмическая ставка доходности базового актива (S_t).
Они решили использовать волатильность в момент покупки опциона для управления риском всего портфеля и провели обратное тестирование с использованием различных длин интервалов в прошлом, таких как волатильность одного часа, одного дня, одной недели, полугода и одного года, для формирования прогноза волатильности различных длин интервалов в будущем.
Шаг 2: Ценообразование портфеля опционов
Asteria применяет классическую модель ценообразования опционов Black-Scholes-Merton. Поскольку криптовалюта не приносит дивидендов, цена опционов call европейского типа такая же, как и цена опционов call американского типа, поэтому Asteria использует опционы call американского типа для построения инвестиционного портфеля (расчет VIX индекса CBOE также относится к аналогичному методу).
Мы принимаем срок экспирации опциона T равным 7 дням, а годовую волатильность σ равной 2, используя 40 опционов с различными ценами исполнения, и подставляем их в формулу Carr-Madan, чтобы получить один почти идеальный портфель для хеджирования непостоянных потерь：
Как было показано выше, стоимость полного хеджирования непостоянных потерь составляет всего 0,7%, или стоимость хеджирования застейканых 10000 USDT, составляет 70 USDT.
Шаг 3: Тест хеджирования и выплат
Основываясь на данных тестирования, команда Asteria разработала продукт на основе опционов под названием Impermanent Loss Hedger (ILH):
Пользователю нужно будет сделать всего 3 простых выбора:
- Период хеджирования: Ежедневно/Еженедельно.
- Режим хеджирования: Двунаправленный/только защита от падения/только защита от роста.
- Уровень хеджирования: высокий/средний/низкий.
Ключом к успеху данного продукта для Asteria является возможность хеджирования от имени от имени маркет-мейкеров/продавцов опционов для получения прибыли, которая будет выплачиваться в конце каждого цикла. Поэтому команда Asteria смоделировала хеджирование (предположительно каждые 10 минут) для продукта на высоком уровне и двунаправленном ILH и на обоих периодах Daily/Weekly, чтобы определить уровень безопасности для обеспечения базовой прибыли среди покупателей продукта и нормы прибыли пула ликвидности. Результаты весьма многообещающие:
Каждая группа представлена 4 графиками,
- График 1 показывает доходность при каждой экспирации (еженедельной или ежедневной).
- График 2 - гистограмма после хеджирования, ось x - ежедневный доход в USDT, ось y - статистические данные.
- График 3 иллюстрирует результаты выплат. Синие точки представляют обещанную выплату (компенсацию непостоянных потерь). Желтые точки представляют фактический доход от хеджирования опционов. Ось x - изменение курса между двумя токенами.
- График 4 представляет собой график разброса, обещанного LP, дохода с 45-градусной прямой и дохода после хеджирования. Ось X и ось Y - USDT, а синий график разброса прямой линии с углом 45 градусов - это доход, обещанный LP. Желтый график разброса показывает хеджированный доход, соответствующий доходу, обещанному LP. Например, в определенный период, если обещанный доход составляет 50, а хеджирующий доход - 75, синяя точка обещанного дохода будет отмечена в координатах (50,50), а хеджирующий доход будет отмечен в координатах (50,75) как желтая точка.
Недельный результат 2019 года
Недельный результат 2020 года
Недельный результат 2021 года
Дневной результат 2019 года
Дневной результат 2020 года
Дневной результат 2021 года
Заключение
Asteria создает практическое лекарство от головной боли непостоянных потерь. Ожидается, что будет запущен не только простой пользовательский интерфейс продукта ILH, но и API и шаблоны хеджера непостоянных потерь, которые будут доступны самим LP для настройки процесса или любых третьих сторон для использования в других разработках продукта!
