Topic: 入摩之后，高盛专门重新研究了一下A股，结论是... (Read 129 times)
早在4月份，高盛为了解决A股看不懂的问题，它特意建了一个指标，结论是：A股当前估值不高，正是买入时机。A股纳入MSCI后，高盛专门研究了一下A股，现在的结论是快上车。首先从MSCI的纳入效应来看：在6月21日，MSCI宣布，它将会把中国A股纳入基准指数中，分别是在两个阶段中进行，即2018年5月和2018年8月。最初纳入的是222支股票，纳入比例是5%。高盛认为，最开始的资本流入将会比较微小的，高盛预计新兴市场基金的净买入将会增加至120亿美元，但未来5年，随着纳入比例的上升，流入资金可能会上升至2300亿美元。中国的本土市场是非常庞大的，且流动性也很强，但外国投资者对其研究并不充分。从在现有的这个低水平外资持有量来看，A股的日均回报率和全球其他股指没有太大关系——A股和标普500的相关程度只有8%，和MSCI全球指数的相关程度是19%。在这种情况下，投资者投资A股有机会在A股进一步纳入MSCI前得到绝对收益（Alpha）。高盛重仓中国离岸股票的一个原因就是，中国的宏观政策保持稳定的可能性比较大，而且19大之前，中国的限制可能会变得更少。这同样适用于中国A股。另外货币宽松有望持续，这在另一方面也为中国A股提供了支撑。而且，从与监管层的甲流发现，A股2014年和2015年的暴涨之后暴跌的情况不太可能会再发生。从微观环境来看，沪深300指数有望在2017-2018年提供15%的EPS增长率，远期市盈率有望达到13.3，当期市净率有望达到1.8倍。目前市场也提供了一个较好的入场点：A股市场正在处于上行的趋势中，目前相比2016年的低点已经高出28%，但两年之前的高点要低40%，相比而言，MSCI除日本外亚太区指数相比1月的低点要高41%，而距离2015年的高点只有4%的距离了。高盛此前在分析港股市场风险偏好的GSSRCERH这个指标基础上，运用同样的框架和模型，将其延展到A股，建立了一个独立的针对A股的指标GSSRCERA。在MSCI纳入A股后，GSSRCERA指标，即股权风险晴雨表略显负面，这意味着A股市场目前还不会过热。另外，高盛将A股和其他11个常覆盖的股市进行比较，从盈利、估值、风险、投资者现金流和价位来看，A股的分数都是不错的。高盛在另一封研报也提到，A股市场存在令人信服的机会：我们强调了8家高现金回报、增长相对优势强劲的A股公司。高盛运行了一个盈利和风险筛选，入选的公司比例由2014年的12%上升至20%，并且风险筛选显示，股票的合格率正在增加。不过，高盛也提出，从风险方面看，仍有2/3的公司没有达到高盛的治理和风险管理要求，普遍的问题包括：①70%的公司的大股东的持股比例是超过25%的；②只有2%的公司的董事会中，独立董事的人数是占大多数的；③英文的披露依然很少，而且A股的信息公开程度可以是亚洲最低的。
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