法兴：全球股票PE高达21倍，没有增长凭什么支撑

2017年已经进入了下半年，全球股市上半年表现非常好，可以说历史表现最好的六个月之一。据法兴分析师Andrew Lapthorne，MSCI全球指数市盈率目前是21.5倍，与2004年时的水平相同。尽管欧洲股市在退欧后经历史上最糟糕的一个月，但这都没有改变全球股市增长的轨迹。未来全球股市要想继续保持增长，法兴认为，这需要的不是高收益率，而是更高速的企业收入增长。据法兴分析：以美元计，MSCI全球指数6月上涨了0.2%，这使得该指数保持增长的时间是2003年来最长的。在2003年，该指数曾连涨11个月。和2004年一样，全球股市的上涨的主要因素是盈利的增长，可以说，这一时期的股价上涨几乎100%都是由更好的EPS带动，估值变动的影响很小。不过全球股市的估值依然很高，目前市盈率已经连续8个月高于21.5了。在2014年，MSCI全球指数的市盈率也是21.5，不过高估值的MSCI全球指数在接下来的40个月内，继续增长了70%。那现在历史会重演吗？今天的利润率并不像2004年那么糟糕，但更重要的是，销售增长率依旧非常低。在全球来说，2004年和2007年的年化销售增长平均是13%，而目前全球的销售年化增长率勉强达到4%，除却石油和天然气的增长，全球企业的收入水平其实和3年以前并无二致。尽管如此，MSCI全球指数的增长依然得到保持，从货币中性的角度来说，这个指数实际上是下滑的。欧洲股市在退欧后遭受了史上最糟糕的一个月。通常而言，债市和股市是负相关的，但自上个月以来，债市不断被抛售。因此，更高的收入增长才是当今股市的救命稻草，而不是高收益率。

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