Topic: 真正的STO市场前景——是否已经走向死亡？ (Read 81 times)

代币化证券市场毫无生气，证券代币无人问津。一群僵尸般的初创公司步履蹒跚地前进，宣布基础设施建设、发布待售协议，隐藏了貌似繁荣背后一片死气沉沉的真像。没有人买卖证券代币。



我们看到过这样的文章，这些文章重点描述了了一些失败的交易（Andra）有一些是被哄骗、欺诈和私下私下交易给一小部分买家，而不是根据最初的计划进行交易（Aspen Digital、 22X、Lottery.com、tZero）。这些文章声称市场正在形成，但实际上却证明了完全相反的事实——市场已经死亡。



非代币化的私人证券市场每天吸收约500亿美元的新供应，证明有大量买家购买理想的证券。代币化的证券市场吸引了大约0%的需求。



二级市场，也就是所谓的“流动性”，艰难地从伯利恒（耶稣降生地）中诞生，但它的基因是畸形的。我们看到一些私人基金证券已经开始进行交易的公告。这些文章也具有误导性。这些证券可能在概念上是一种“交易”，但它们不是由发行方和监管机构设计来进行任何数量的交易。Bcap和SpiceVC等基金只能在特定的情况下由美国投资者购买。如果他们接受美国授权的投资者，则只能有100个股东。他们可能需要履行PFIC纳税义务。他们没有披露足够的信息，来让买家确定一个公平的价格。而且，这些都是小问题——总浮动金额低于2000万美元。问题不仅仅在于市场还处于早期阶段、还会继续发展。这些证券的设计基本上不允许在未来任何时候进行大量交易。



再强调一次，我们将代币化证券与加密市场每天数十亿美元的交易额、公共安全市场的数千亿美元交易额进行比较。



相当糟糕的发盘



从买家的角度来看，这些证券很糟糕。它们是糟糕的投资。它们没有流动性的承诺，要么成本高，要么信息披露不足，无法让投资者为高风险投资定价，要么它们非常无趣，收益率很低。



企业家的经验法则是，新产品在某些方面需要进行10倍的优化。如果只是进行略微的改善，那么没有人会想去细细研究的。必须要有相当大的进步。这将激励人们去了解它，即使还存在不足，但也将创造新的渠道。在证券行业，“更好”意味着更好的投资。



那么，代币化证券人群在销售什么呢？



脆弱的初创公司和失败的ICO



当美国证交会开始打击不受监管的ICO时，许多初创企业试图将自己的融资发盘重新贴上股本证券的标签。然而，没有人购买这些发盘，因为它们是糟糕的投资。大多数小型的的ICO都将归零。新一波的自由创业交易也存在同样的问题。它们是由没有收入、商业模式不明确、治理不善和没有投资者代表的初创企业提供的。事实上，早期的初创公司并不值钱。



这些交易证明了逆向选择的可怕力量。由于它们未能通过专业风险投资家、投资者和经纪人的合规性调查，它们正以一种代币化的渠道出售。



昂贵又可怕的的基金



如果市场像Dracula（出自小说《德拉库拉》，他是一个性格凶残的吸血鬼，在小说中是彻头彻尾的反派。）那样处于休眠状态，卖家像僵尸一样步履艰难，那么当前代币化资金的产量就像是突然跳出来试图偷走你钱包的怪物。它的成本很高，投资者几乎没有什么特权，流动性很少或根本没有，投资的回报率很低。



基金发行方试图提供通常需要10年持有期的私募股权和风险投资，但在一个打包好的代币化证券中，投资者可以进行交易。不幸的是，美国监管机构对私人基金的交易持敌对态度，对股东的数量和类型进行了严格限制，延长了尽职调查和税务处罚的时间。在美国，基金要么是长期私人持股，要么需要完全公开。



房地产



从很大程度上讲，房地产是世界上最大的资产类别。但是，与加密货币相比，这是一项乏味的投资。试图出售低收益房地产投资和债务的人极大地误解了代币化证券买家的购买模式。



这是一个竞争性问题。当人们在流动性高的公开市场或具有可定制交易的私人市场中面临更有吸引力的选择时，为什么还要购买私人房地产交易中的代币化证券？许多房地产投资信托公司的售价较资产净值有10%的折扣，所以当你每花100美元时，就能获得111美元的收益资产。许多代币化证券扣除销售成本，然后给你94美元。有一个成本问题：代币化证券的销售成本更高。有一个产品/市场契合问题。加密货币买家正在寻找一个获得1000%回报的机会。房地产投资只能赚取10%的回报率，比原定的1000%少了100倍。为什么寻求1000％回报率的活跃加密货币交易者投资了回报率只有10%的项目呢？获得量化宽松资金、愿意以5%的收益率购买交易的机构投资者的出价总是会高于他们。



单个资产房地产投资信托基金（REIT）



在单个资产房地产投资信托基金的奇怪类别中，有两个代币化交易。这两笔交易都是乏味的房地产交易，买家反响不佳。这种失败的结构有一个合理的动机。REIT指定的目标是能够在不缴纳额外税收的情况下，将收入转移给非美国投资者，否则这些投资者将被扣缴FIRPTA规定的30%的收入。“单一资产”结构的目标是避免美国监管机构在允许股东、交易流程和税收层面对私人多资产基金施加的诸多限制。无论是FIRPTA扣缴，还是私募基金，都足以扼杀这笔交易。然而，私人房地产投资信托基金的地位也会扼杀这宗交易，因为它让发行方陷入了一场扭曲游戏，试图满足各种股东限制：少于2000名股东、超过100名股东、任何人的持股比例不得超过10%、非美国股东的持股比例不得超过50%。我们该向它说“不”。



那为什么还要找麻烦呢？



面对这么糟糕的情况，我们为什么还要继续尝试？——因为我们有充分的理由相信，代币化证券是未来的潮流，最终将带来优质资产。



效率



有一个很好的论点：代币化的证券市场将比当前的私有市场提供更高效的文档，并提供全球供应、自动合规从性和交易。我喜欢这个论点。当这成为现实时，大量的交易将转化成代币化模式。然而，由于我们主要使用自动化来降低成本，因此中间商和技术平台的利润将会很小。而且，这一举措所带来的附加值不是很大，所以所环节都需要到位，这样客户才会有加入的动机。



扰乱



如果区块链技术扰乱了公共市场，将会有更多的资金易手。扰乱的必要性是显而易见的。目前，公共市场涉及到许多相互作用的复杂系统。这种变化非常缓慢，因为更改并测试所有这些系统需要很长时间。例如，要让美国交易所在交易后3天内交割证券，变成在交易后2天交割证券，需要进行5年的规划。这种做法已经过时了，因为基于区块链的交易可以提供实时结算和实时报告的证券。



旧系统发展缓慢而艰难。它涵盖许多复杂、需要集成到所有改变的部分，它无法获得许可证，由国家进行划分。证券投资者和发行方想要的许多功能，需要几十年的时间才能融入到旧系统中。这包括全球供应、即时结算和交付以及自动合规和报告等功能。基于区块链的系统可以提供这些特性，因为它的发展速度要快得多。它更简单，创新者可以更容易地使用它。这是一种典型的颠覆性技术。它目前过于简单和粗糙，无法取代旧的系统。但是，开放的区块链系统发展得更快，它可能抢占需要新功能的市场份额。



新型交易



将现有的证券置入区块链包装器中不会为该证券增加多少价值。当出现需要代币化形式的灵活性的新型交易和业务模型时，市场才能真正起飞。加密货币市场提供了一个灵感。比特币之所以有价值，是因为它做了一件全新的事情——它将开源社区的努力货币化并加以协调。也许公司证券也可以从中学习到一些新的东西。