Финансист, бывший управляющий директор и руководитель по исследованиями финансовых рынков AQR Capital Management Аарон Браун о трех возможных вариантах развития событий на рынке биткоина после заявления CME Group. Два дня назад крупнейший оператор бирж деривативов CME Group объявил о планах запустить фьючерсные контракты на биткоин (Bitcoin) уже в этом году. В августе о похожих планах заявляла Cboe Global Markets. LedgerX начала торговлю опционами на биткоин и однодневными свопами две недели назад. Все это — важные шаги на пути интеграции биткоина с глобальной финансовой системой. Существует три правдоподобных сценария дальнейшего развития событий, хотя только один из них приведет к увеличению популярности биткоина. Все три биржи регулируются Комиссией по торговле товарными фьючерсами США (CFTC), которая, как представляется, готова рассматривать биткоин как товар, подобный пшенице или нефти. Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) менее склонна идти навстречу, но, пока она не проявит больше расположения к биткоину, компании неохотно будут предлагать розничные продукты, связанные с криптовалютой, или включать биткоин в институциональные портфели, например, в портфели пенсионных фондов. Биткоин проникает на рынок фьючерсов: Почему это важно Люди, скептически настроенные по отношению к биткоину, сравнивают его со схемой Понци. Поклонники криптовалюты опасаются, что если глобальная финансовая система поглотит биткоин, она уничтожит его ценности. Ни одно из этих опасений не учитывалось регуляторами при принятии решений. CFTC сосредоточилась на том, смогут ли фьючерсные клиринговые палаты предоставлять то, что было обещано трейдерам. LedgerX обеспечивает сделки за счет 100-процентного залога. CBOE и CME будут использовать расчеты наличными. Похоже, CFTC, не слишком беспокоится о том, могут ли инвесторы покупать и продавать биткоин по расчетным ценам. SEC сосредоточилась на постоянстве расчетных цен. Она отметила, что ликвидность биткоина разделена между преимущественно нерегулируемыми биржами и подвержена манипуляциям, инсайдерской торговле и другим злоупотреблениям. Более того, регулируемые биржи, собиравшиеся торговать биржевыми фондами, ориентированными на биткоин, не имели соглашений о совместном надзоре с биткоин-биржами. Ожидается, что SEC смягчит свою позицию по этой проблеме и позволит зарегистрировать продукты на основе биткоина. Если регуляторы будут благосклонны и клиринговые палаты будут работать без проблем, мы увидим, что произойдет, если цены на криптовалюты будут выражены в реальных деньгах. Совокупная рыночная капитализация всех криптовалют сейчас приближается к 190 млрд долларов, но настоящих инвестиций из них всего несколько миллиардов. Есть крупные инвесторы, которые хотели бы сократить свои портфели и зафиксировать прибыль в текущих ценах, и есть розничные и институциональные инвесторы, которые хотели бы купить криптовалюту. Если на криптовалютный рынок придут десятки миллиардов долларов долгосрочных, пассивных инвесторов, это добавит рынку стабильности и ликвидности. Однако цена, на которой сойдутся нынешние держатели больших объемов криптовалюты, то есть потенциальные продавцы, и институциональные покупатели, может отличаться от сегодняшних цен. Представим, что Сатоши Накамото, вместо того, чтобы изобретать биткоин, создал в Тихом океане остров размером со штат Южная Каролина. Большая часть земли разделена на крупные участки, принадлежащие первым жителям и нескольким людям, которые купили землю по $10 за гектар. последнее время небольшие участки земли продавались по цене $6400 за гектар. С учетом этого, весь остров оценивается в 107 млрд долларов. Однако до тех пор, пока внешние инвесторы не тратят десятки миллиардов долларов на покупку и развитие больших участков острова, эти 107 млрд долларов — богатство только на бумаге. А внешние инвесторы, скорее всего, будут делать большие покупки, только если будут решены вопросы регулирования. Продолжая сравнение, CFTC разрешила биржам торговать деривативами на землю, но SEC отказалась утверждать зарегистрированные инвестиционные продукты на основе отчетов агентов по недвижимости, опасаясь манипуляций и других злоупотреблений на рынке. Существует три правдоподобных сценария дальнейшего развития событий. SEC занимает твердую позицию, и институциональные деньги не идут в биткоин. В некотором смысле это делает его более ценным, но только для немногих. Криптовалюта, скорее всего, останется неликвидной и неустойчивой. SEC смягчает позицию, а глобальные регуляторы начинают рассматривать биткоин как товар. Однако долгосрочные, пассивные инвесторы не проявляют к нему интереса. Подобно грошовым акциям, биткоин остается подверженным резким колебаниям цены. CME и Cboe теряют к нему интерес. SEC смягчает позицию, и долгосрочные пассивные инвесторы вкладывают в рынок биткоина, скажем, 50 млрд долларов в течение 2018 года. В результате цена биткоина может вырасти или снизиться, но новые цены будут реальными в отличие от текущих. Стабильность и ликвидность приведут к большему распространению биткоина, что в свою очередь, станет причиной еще большей стабильности и увеличения ликвидности. Биткоин станет обычным финансовым активом и полезной частью глобальной финансовой системы.
Подробнее на
https://ru.insider.pro/opinion/2017-11-02/chto-budet-s-bitkoinom-posle-zapuska-fyuchersov-3-scenariya/