Diría que los fundamentales aumentan o disminuyen el circulante con bastante más peso que el cálculo del número de años requeridos al ritmo de producción actual son requeridos para llegar al stock actual (el S2F).
Ver: https://ambcrypto.com/bitcoins-s2f-model-deserves-all-the-mockery-claims-ethereums-buterin/
A mí nunca me gustó el S2F (varios acá ya lo sabrán), y hasta estoy de acuerdo con Vitalik que es "dañino", porque puede hacer que los potenciales inversores miren otros números para tomar decisiones de los que realmente importan. Verlo "caer" a este modelo no me llena de satisfacción pero no me sorprende en absoluto.
A grandes rasgos es simplemente una variante más "seudo-académica" de la simple "regla" sostenida por muchos bitcoiners: qué los halvings crean la base para un mercado alcista por aumentar la escasez, y que esto ocurrirá al menos durante muchos años más. Además del argumento que explayé aquí varias veces (que el modelo de demanda del S2F es insuficiente por extremamente simplista, en realidad inexistente porque se basa en una simple curva de adopción), es una directa consecuencia del modelo de oferta monetaria de Bitcoin que los mineros gradualmente pierden fuerza en el mercado.
En 2012 muchos de los vendedores en el mercado de BTC eran mineros o ex-mineros, la oferta crecío de 8 a 10,5 millones (Fuente) en este año, es decir un 30% aproximadamente - y en esta situación, un halving sí podía crear un aumento de la escasez, que pudo haber disparado el rally de 2013.
En 2020, año del último halving, la oferta creció de 18,14 a 18,58 millones, es decir por unos 400.000 BTC, un poco menos de 2,5 %. No solo ha disminuido drásticamente la cantidad de BTC que puede ser vendida por los mineros, sino que el mercado de BTC ha crecido. El "peso" de los mineros por tales razones disminuyó, y también su capacidad de incidir en el precio. Y esto se "agravará" con cada halving que se viene (o aún si no tuviéramos halvings, tal como ocurre con Doge - también en este caso el peso de los mineros disminuye, pero más gradualmente).
tl;dr: el S2F o "aumento de escasez después del halving" puede haber explicado el rally de 2012-13, pero hoy en día creo que hay otros aspectos (adopción del BTC, situación general de los mercados de distintos activos, grado de aversión al riesgo del inversor promedio, etc.) mucho más importantes que pueden influir en la pregunta cuando veremos un nuevo mercado alcista, o bien: "when moon?"